安信证券：中信国安 联通股权处置拉开非核资产序幕(组图)

　　报告摘要：

　　非资源优势业务的资产剥离如期而至，联通股权处置拉开序幕：正如我们之前在中报点评及今日凌晨完成的可分离转债分析报告中所判断的，在公司资源优势战略方针下，将选择合适时机逐步梳理除有线网络运营和盐湖资源开发以外的非核心业务资产，而此次部分联通股权的减资变现无疑拉开了非核资产处置的序幕。

　　公司持有联通公司股权通过减资方式套现，预计此次减资实现投资收益1.2亿元左右：公司今日发布公告，近期收到中国联合通信有限公司（简称联通公司）

　　有关文件，公司所属中信国安通信有限公司（以下简称国安通信）持有的联通公司股权（4.049亿元股权份额）将发生变化，联通公司将通过减资方式实现股权变现，减资后联通公司还要实施资本公积金转增股本；公司此次通过减资将减持联通公司1.213亿元股权份额（账面成本为3.044亿元，每元股份成本为2.51元），我们认为，此处的减资应是以联通公司以净资产价格回购发行在外的小股东股权（昨日中技贸易已发布类似公告），我们综合各方面估测联通公司目前净资产应在580亿元左右，折合每元股份净资产3.51元，据此测算，中信国安此次减资将实现投资收益1.2亿元左右（有关具体数据测算见表1）。

　　套现非核资产获得大额现金，实现资产转让收益同时减少利息支出、增加财务灵活性：我们判断，公司将逐步梳理旗下“天下第一城”房产、联通公司股权、巨田基金公司股权及国安数码港等非优势资源资产，突出主业，在获得资产转让收益的同时，通过偿还银行贷款进一步减少利息支出，增加财务灵活性。

　　维持盈利预测以及“买入-A”的投资评级：我们在中报点评报告及昨日发表的可分离转债分析报告中对公司下半年可能实施之对非核心资产处置的盈利影响进行估计（但如此快兑现假设条件也超出了我们的预期），因此，我们维持对公司2007~2009年0.71元、1.17元和1.51元的盈利预测，维持对公司“买入-A”的投资评级。作者：毛峥嵘 安信证券

　　 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。