申能股份：未来半年跑赢大市

发电量增长较快

　　2007年上半年发电量同比较大增长。上半年全口径发电量达192.4亿千瓦时，同比增长18.6%；权益发电量完成90.5亿千瓦时，同比增长13%。同时；公司发电设备利用小时数远高于全国平均水平，供电煤耗远低于全国平均水平。

　　
　　公司参股40%的上海外高桥第三发电有限责任公司明年将有两台单机容量为100万千瓦的机组投产，其中一台预计在2008年初投产，另外一台预计在上半年投产。

　　
　　届时，公司将新增权益装机容量80万千瓦，公司明年发电量将大幅增加。

　　
　　2007年上半年，公司下属上海天然气管网公司天然气供应量达13.37亿方，同比增长17.3%，预计全年天然气供应量将达到27亿方。

　　
　　上海石油天然气公司通过实施技术改造，上半年天然气产量达2.65亿方，原油产量为9.7万吨，保持了生产总体平稳。2009年随着“川气东送”工程的实施以及公司与中海气电合作的LNG项目开始供气，公司气源问题将得到进一步改善。与此同时，东海平湖油田的中山亭构造段块也正在积极的勘探测试中。

　　
　　项目开发和战略储备

　　
　　为保障公司可持续发展，公司积极开展前期项目开发和战略储备工作，5月公司与中国广东核电集团有限公司等共同签订《合作建设芜湖核电站一期工程框架协议》，公司拟出资20%参与安徽芜湖核电一期项目建设，一期项目拟规划建设两台百万千瓦级核电机组，目前项目尚处于报批阶段；6月公司与中核集团等各方股东签署了秦山二期扩建工程股比协议，公司参与秦山核电二期2×65万千瓦级核电机组的扩建项目建设，该项目注册资金暂定28亿元，公司出资比例为12%；另外，公司间接参股9%的江苏启东风电项目日前已获发改委批准。

　　
　　根据公司目前的生产经营情况和未来项目的进展情况，预计2007-2008年公司EPS为0.70元和0.77元，动态PE值分别为26.60倍和24.18倍。考虑到公司明年将有两台大型机组投产以及公司良好的经营能力，我们认为公司市盈率可以达到行业的平均水平，以2008年30倍市盈率水平计算，公司的合理股价应为23.10元，与公司当前的价格相比仍有一定的上升空间，因此我们维持给予公司投资评级：未来六个月内，跑赢大市。目标价格23.10元。

　　
　　（上海证券）

　　
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