再议权证行权的操作风险

　　权证一级交易商广发证券产品创新部

　　近日有媒体报道3家基金公司在上电可转债上出现操作失误，因忽视可转债的赎回条款而造成2200万的损失。这件事情再次给投资者敲醒警钟，可转债、权证等衍生品有不同于股票的条款和投资规律，投资风险不仅可能来自买卖的差价，也可能由于投资者没有深入了解这些衍生产品的特点而造成，投资者需特别注意这种差异可能带来的操作风险。

无独有偶，这个月初到期的两只权证———招行CMP1和国电JTB1，尽管媒体和发行人多次通过各种途径提醒投资者不要对招行CMP1误行权，切记要对国电JTB1行权，但从公布的行权结果公告来看，依然有4851份招行CMP1误行权了，另有超过96万份国电JTB1没有行权，损失不菲。

　　权证本质上是赋予投资者以某个价格买入或卖出正股的权利，对于认购权证来说，权证到期时，如果正股价格高于行权价，一般来说，持有权证的投资者最优的选择还是行权，除非投资者预期正股价格在短期内急剧下跌至行权价以下。同理，对于认沽权证，如果到期时正股价格低于行权价，则投资者一般来说选择行权是有利的。以9月5日到期的国电JTB1为例，其行权价为4.77元，也即是说，持有该权证的投资者有权在行权期内以4.77的价格买入国电电力，而国电电力的股价从八月底至九月初都在15元以上，正股价格远高于行权价，投资者行权是绝对有利的。假设投资者9月4日行权获得国电电力股份，9月5日以当天的收盘价16.43元卖出去，每份权证行权的收益可以达到11.66元（16.43-4.77）。以此计算没行权的96万多份国电认购证，投资者总共错过了1128万元的潜在收益。同样，如果对毫无行权价值的招行CMP1错误行权，以30多元的价格从市场上买入招行，再以5.45元的行权价卖给权证发行人，显然是十分不可理喻的。由此可见，了解一些权证知识，认识权证的行权价值，避免操作失误，是保障投资成果的重要环节。