长城证券：现代投资 无实质性对价受让大有期货

　　投资要点：

　　公司今日发布公告称，拟受让湖南大有期货经纪有限责任公司100％股权，正在办理相关过户手续。由于受让对价只是给予大有期货原控制人泰阳证券再融资等业务优先权，在现代投资已计提完毕对泰阳证券投资减值准备的情况下，无论公司继续经营大有期货还是进行壳转让，都将是笔意外的收获。

　　大有期货注册资本3000万元，是经证监会批准，在工商行政管理总局注册的大型专业期货经纪公司，拥有上海、大连、郑州三家交易所会员资格，代理客户从事国内所有期货品种的交易。截至06年底，大有期货净资本额1529万元，净资产2256万元，当年利润总额－150万元。

　　公司多元化战略存在一定风险，但泰阳证券和西风网络的减值准备已计提完毕，风险得到了较好释放。我们对期货业前景较为看好，其主要看点在于金融期货。考虑到公司多元投资历史表现不佳，大有期货的经营计划（注资做大或壳转让）与营运能力及其将来的业绩表现仍有待观察，以大有期货目前的资质，距金融期货经纪业务资格和结算资格尚有一段不小的距离。

　　从当前的情况看，大有期货盈亏对公司整体业绩影响较小，但整体上不失为公司在泰阳证券投资严重缩水情况下获得的一个补偿性收获。我们认为，公司基本已走出历史投资损失的阴影，多元化投资渐趋谨慎，风险控制也有了一定改善。预计未来3年公司将有一个稳定可期的增长。

　　谨慎起见，暂不考虑大有期货对公司的业绩影响，维持公司07－09年EPS分别为1.22元、1.61元和1.70元，维持“推荐”投资评级。作者：宋伟亚 长城证券

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