徐工科技：处于业务整合的初期阶段

　　徐工科技（000425）07年上半年最主要业务装载机占到销售收入的62%，从业务发展潜力看，公司装载机市场份额徘徊在第4和第5的水平，远落后于行业龙头柳工和中国龙工。在路面机械和压实机械方面，公司是行业龙头企业，但这些子行业行业容量较小，发展潜力也很有限。

　　母公司徐州工程机械集团是中国最大的工程机械开发、制造和出口企业。母公司计划引入战略投资者凯雷来促进公司改制，但目前商务部尚未做出批准。作为行业龙头企业，徐工机械地位非常特殊，尽管凯雷的收购比例已经从原先的85%降至45%，商务部仍然在考虑中。根据徐工和凯雷的协议，凯雷必须维持公司的稳健发展和保留徐工品牌，改善公司的经营管理效益，协助发展海外市场，并承诺不能将持有的份额销售给徐工科技的竞争对手。

　　中银国际分析师史祺等认为，公司目前还处于业务整合的初期阶段，外资收购的结果尚无定论，未来外资对徐工机械的整合仍有较大的不确定性。预计07、08年每股收益分别为0.08元和0.12元，估值并不具有吸引力。考虑到母公司强大背景和可能的资产注入，基于08年10倍的市净率，给予目标价21.00元，给予“同步大市”的首次评级。

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