长安汽车：重庆整车厂是未来增长点

　　长安汽车（000625）市值具有膨胀的空间：其动力来自长安福特盈利的增长。从长期看，在长安福特盈利总有到达60亿元净利的机会，20倍市盈率的情况下，长安市值仍有翻倍机会。从短期看，08年长安福特有望贡献17.4亿、32.1亿元净利，同比增长138%、84%。

　　对长安福特与市场看法不同：重庆整车厂，而非南京整车厂或发动机厂，才是未来公司主要盈利来源，08年预计三者分别实现28.9、1.2、2亿元净利。二个整车厂相比，毫无疑问，重庆工厂产品组合更优，投资成本更低，因而盈利能力更高。自主品牌将继续亏损，但幅度短期可控：预计公司在实体经营、会计政策层面，都有控制自主品牌亏损幅度的欲望。长安福特南京二厂巨额开办费追溯调整至上年、开办费资本化，长安汽车本部研发费用资本化，都是公司看重短期业绩前提下的“相机选择”。因此，短期自主品牌亏损幅度具有一定现实性。

　　国信证券分析师赵雪桂等预计，在新品的刺激下，蒙迪欧销量有望从今年的4.8万辆上升至6万辆，单车盈利相应提升至1.7万元，这是08年长安福特重庆工厂盈利增长的主要推动力。预计07、08年每股收益分别为0.46元、0.81元。给予12个月目标价24元，相当于08年30倍目标市盈率。维持“谨慎推荐”评级。股价催化剂：母公司－南方汽车的上市。

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