五度加息未能终结负利率 累加效应需重点关注

　　央行昨天（9月14日）宣布，决定自9月15日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，这将是央行今年以来第五次加息。央行表示，此举旨在加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期。

　　分析人士认为，年内央行仍有再次加息的可能性，经过连续加息，市场已经到了需要重点关注加息累加效应的时候了。

　　尽管与上一次加息仅间隔了3周多时间，但比起上次加息的出其不意，本次加息则基本处于市场预料之中。业内人士分析认为，采取小幅、多次的加息方式，有利于合理引导市场预期。而观察目前的宏观经济形势，年内仍有再次加息的可能性。

　　需关注加息累加效应

　　对于央行此次加息，几乎所有分析人士都认为是必要的。“单就8月份的经济数据来看，加息是一种必然选择。这种对策也是没有问题的。”人民大学证券与金融研究所副所长赵锡军对本报表示。

　　中信证券首席宏观分析师诸建芳也指出，目前通胀处于高位，负利率也很明显，对中低收入群体的利益有一定损害，政府稳定物价的职责必然使得央行做出加息的决定。但诸建芳指出，加息可能对缓解目前的通胀形势没有直接效应，因为此轮通胀主要是由食品价格上涨引起的。

　　赵锡军还认为，经过连续加息，市场已经到了需要重点关注加息累加效应的时候了。他说，美国的次级债风波与美国连续十几次加息有相当大的关系。由于连续加息，目前信用等级比较差的借款人，在不断加息后无法偿还利息，从而引发了次级债风波。

　　“我们今年来加了5次，（加息）累加到一定程度以后，可能会产生压力。”赵锡军说，“我们现在有很多住房按揭贷款，现在很多人的月供与收入还处于平衡状态，如果贷款利息加的比较多，月供会越来越大，如果收入提不上去，还款的压力将越来越大。”

　　此外，赵锡军指出，随着存款利息的上升，银行要支付的存款利息越来越多，银行所承担的贷款风险和要支付的存款成本也都在不断上升，这对银行来讲压力将越来越大，一旦达到临界点，有可能引发新的问题。

　　年内仍有可能加息

　　此前，有市场人士指出，CPI涨幅较大，央行加息的幅度也应该随之提高。不过，从本次加息情况来看，央行仍然选择了常规的0.27个百分点的幅度。诸建芳指出：“加息的幅度是合适的，小幅多次加息，有利于合理引导市场预期。”多位业内人士也表示，年内再次加息的可能性仍然很大。

　　赵锡军指出，目前结构性的供求不平衡导致了整体的食品价格上升和整体CPI上涨，同时伴随着流动性过剩带来的价格上升。赵锡军认为，央行是否会再次调控，主要看未来的进出口情况和前期宏观调控政策的效果。在进出口问题上，要特别关注美国经济发展的情况，观察美国经济对中国出口的影响，以及所引发的货币投放变化。

　　负利率问题得到缓解

　　央行此次加息后，一年期存款利率调整至3.87％，扣除5％的利息税后，利率为3.6765％。按照央行行长周小川的说法，应以6个月或者12个月的阶段性通胀率与完税后的一年期存款利率相比，来衡量实际利率的正负。

　　经计算，前6个月的CPI均值为4.37％，前12个月的CPI均值为3.225％。但如果仅以今年衡量，今年前8个月的CPI均值为3.8875％。本次加息后，负利率的问题毫无疑问正在得到缓解。

　　央行行长周小川此前曾表示，央行希望实际利率为正值。央行行长助理易纲也曾表示，央行会尽量避免长时期负利率的局面。（记者 苗燕 但有为）