加息如期而至 后续“组合拳”待发

　　　央行9月14日宣布，自次日起上调金融机构一年期存贷款基准利率0.27个基点，以“加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期”。

　　尽管与上次加息仅间隔24天，此次年内第五次加息并未出乎业内人士意料，亦符合本报9月14日作出的判断。接受记者采访的专家认为，加息可以补偿储户购买力损失、防止经济过热。鉴于目前实际利率为负状况并未根本改变，央行年内还可能继续加息，并打出窗口指导等“组合拳”。

　　一箭意在双雕

　　“加息符合预期，”国泰君安固定收益部高级研究员林朝晖表示，8月份CPI创新高和信贷投放继续大幅增长是其主要动因。

　　申银万国高级宏观经济分析师李慧勇认为，加息一方面可以补偿居民实际购买力的下降，稳定通胀预期，避免居民储蓄持续“搬家”，缓解商业银行可能出现的资金紧张状况；另一方面可以通过提高资金成本来抑制企业对贷款的需求，从而抑制投资过快、信贷投放过快，防止经济走向过热。

　　中信证券首席宏观经济分析师诸建芳也认为，由于“穷人在储蓄，富人在投资”，目前实际利率为负的状况使弱势群体的利益受到了侵害。

　　国家信息中心经济预测部主任范剑平表示，加息可以将资金留在银行，减少货币活跃程度，从而降低货币流通速度；同时，央行通过加大对冲力度来控制基础货币发行速度，两者结合起来就可以大大缓解流动性过剩压力，防止经济由偏快转向过热。

　　后续措施抱拳在握

　　无论采用何种计算方式，加息之后实际利率为负的状况并没有得到根本改变。

　　林朝晖预计，未来CPI累计增幅将继续被推高，全年CPI均值在4％以上并无悬念，按本次加息后1年期定存利率3.87%来看，目前实际利率仍为负值，因此不排除年内继续加息。

　　他说，从加息效果来看，目前居民储蓄存款持续减增主要流向股市，贷款持续多增则集中在居民部分的住房按揭贷款上，因此在资产价格单边预期被有效扭转之前，加息对稳定储蓄和抑制信贷方面的实际效果将打折扣，宏观经济的全局调控不能单纯依靠货币政策以及更狭义的利率政策。

　　李慧勇表示，尽管5次加息的累计效果会有所显现，但负利率并未有效改变。因此，第四季度，一方面要坚持市场化调控的取向，不断加息、进一步上调存款准备金率以及发行央票和特别国债，另一方面要通过窗口指导、“道义劝说”等行政手段来控制信贷增长。

　　他认为，如果9、10月份数据公布后，调控效果仍不明显，央行还将分别在10月份、11月份两次小幅度加息，其后在明年6月份以前再加息四次，“6次加息之后，一年期存款利率达到5.5%，从而适应通胀水平”。到6次加息后，明年下半年宏观调控的效果会慢慢有所体现，投资冲动将有所下降。

　　诸建芳也表示，加息可能持续进行，年内再加息一次至两次，明年一年期存款利率将达到4.5%-4.8%。

　　高盛公司亚太区首席经济学家梁红也认为，货币监管部门将出台进一步的紧缩措施，如再次加息27个基点、更积极地回笼流动资金（可能通过进一步上调存款准备金率）和加大对商业银行的“道德劝说”力度以抑制放贷。

　　范剑平表示，除了加息，四季度货币政策还应综合运用上调存款准备金率、加大央票和特别国债发行力度、窗口指导等措施。而在财政方面，应该严格控制财政超收部分的支出节奏和支出方向。目前应该将更多的超收资金放在调剂基金，“以丰补欠”；同时超收部分不能用来投资，要用来改善民生或补充社会保障基金。

　　分析人士指出，从历史经验来看，加息有迹可寻：年内五次加息都是在央行发行“惩罚性定向央票”一周之后、固定资产投资数据公布之后宣布的。