要点:
中报以来,合肥百货股价表现不是很好,我们了解到的情况是:市场普遍认为公司收益主要来自股票投资,主营业务业绩增长有限,我们并不同意这种看法:以上半年为例,剔除股票投资收益的影响,公司主营业务带来的净利润增长能够达到40.5%,这一业绩增长在百货类公司中处于较高水平。
近期,我们又拜访了公司的管理层并参观了公司门店,我们的体会是:通过新品牌引进、商品结构调整以及对部分老门店改造升级等措施,公司各项业务经营情况均有明显的改善。其中新的业务进展有:
1)CBD店新引入了登喜路、万宝龙等多家著名品牌,同时兰蔻、资生堂等化妆品品牌的引进也在协商之中;2)鼓楼引进了更多年轻化的品牌如依恋等,更加突出了其时尚百货的定位;同时通过楼层结构调整,使二、三楼职业女装、淑女装的楼层定位、功能区分更加明确;3)对部分百货门店(如蚌埠、铜陵等)以及超市门店进行了店面、地面等的改造,经营情况都获得了明显的提升;4)周谷堆市场投入使用了新的电子结算系统,有效提升市场整体的运营效率。
上半年,公司通过持之以恒的经营管理改进使其主业业绩出现了明显的提升,我们认为这种基本面向好趋势将会得以持续,进而拉动其3季度主业业绩增长保持在上半年40%左右的水平。我们预计公司主业的快速增长有望拉动其全年业绩达到或超出我们的预期。
目前,合肥百货2008年的市盈率只有34x,低于大多数百货类公司2008年44x-48x的估值水平。按此市盈率水平计算,其合理价格区间应该为14.1元-15.4元,价格提升空间明显。 (来源:郭海燕 中金国际)
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(责任编辑:吴飞)