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银河证券:市场环境变化抑制大盘进一步上涨

  国内市场

  9月份以来,A股市场环境正在发生一系列变化,这些变化将抑制大盘的进一步上涨,改变大盘的运行轨迹,应引起投资者的足够重视。

  首先,由于宏观调控力度进一步加强,金融体系流动性缓慢收紧,资金成本不断提高,资金入市意愿可能发生变化。
从货币市场情况看,由于通货膨胀进一步加剧,信贷和固定资产投资增速不减,央行持续提高准备金率、加大央票发行,加上发行的特别国债,8月份国家通过货币政策和财政政策回收了超过1万亿的货币,当月新增货币供应只有3000亿元左右,比7月份减少了近50%。上周五,由于建行发行,拆借市场资金需求急剧增加,使得7天拆借利率最高上升至6.66%左右,创出近几年的新高,这表明市场资金供应比之以前已有所紧张。此外,央行加息的频率、加息的幅度远远超出市场的预期,连续5次加息后,一年贷款利率达到7.29%,5年以上达到7.83%,资金成本快速提升。由于通胀和投资过快的压力没有减缓迹象,央行继续收紧流动性和再度加息的可能性依然存在,市场资金成本可能会继续上升。

  融资成本的提升,势必加重企业的财务负担,影响企业利润增长,上市公司业绩出现超预期增长的可能大大降低,从而影响投资者的收益预期。而利率上升也提高了私募集金、代客理财、券商资产管理等理财业务的运行成本。从股市预期收益看,由于市场估值水平普遍较高,已透支了2007年的业绩,并且部分透支了2008年的业绩,股市预期收益水平下降。在融资成本大幅提高的情况下,势必降低代客理财资金入市的积极性,借贷资金流入市场的速度将会下降,流出的可能逐步增加。

  其次,股市资金供求不平衡的情况在发生变化。9月份以来,扩容速度急剧加快,北京银行、建设银行、中海油服、神华能源集中发行,发行规模1500亿元左右,而今年1-8月新股和再融资总规模不到3000亿元。如果考虑到上市情况,这四只新股将从市场抽取2200亿元左右的资金。从资金供应看,进入9月份后新基金发行基本处于停滞状态,只有华夏复兴一只发行,募集资金为50亿元;基金持续营销依然火爆,前三个月月平均700亿左右,9月份可能接近1000亿元;A股开户保持活跃,日均20万户左右,根据我们的测算,客户保证金余额虽然有所增长,但基本保持平稳态势。由此可见,如果新股发行保持目前速度,市场资金供应恐怕难以支撑大盘保持上升趋势。

  第三,QDII的影响不容忽视。上周,南方基金的QDII发行认购资金达到500亿,最终募集金额300亿元,照此测算,如果有5只类似规模的QDII基金发行,那么相当于央行提高存款准备金率0.5点,而港股直通车也会达到类似的效应。QDII的全面推出将影响货币市场的流动性,从而对A股市场带来冲击。

  最后,监管部门加强投资者风险教育,并将该问题提升到政治层面进行考虑,同时不断加强市场监管,打击违规违法行为,必然影响投资者的心态。而市场利空消息的不断增多,尤其是持有上市公司可流通股权的不减持不能再融资,国有股减持将很快开始等等,也会对市场运行带来压力。

  总体上看,市场运行环境变化不利于大盘上涨。当然,上述变化是一个渐进的过程,从短期情况看,由于个人投资者投资热情不减,市场资金供应依然充裕,在资金供求没有发生逆转的情况看,市场大幅下跌的概率较小,很可能保持震荡格局,震荡中枢缓步下移。不过,鉴于“十一”长假即将来临,投资者又将面临持股还是持币过节的选择,投资心态开始浮动,因此,在目前市场环境开始变化的情况下,建议投资者应保持谨慎的投资心态,避免盲目乐观。 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
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