战胜泡沫需要说故事 注资整合演绎新行情

    紧随创十一年新高的CPI而迅速加息，市场并不为之所动，形成“利空出尽”效应而创出指数新高。这是资金推动型行情中所必然形成的结果。从内在股价结构看，中短期将步入一次能量集中消耗的过程，这也是一次风险全面积聚的过程。

　　泡沫状态下需要故事

　　从历史经验数据上看，毫无疑问，目前股价水平已进入相当程度上的泡沫状态。然而，资金依然充裕，赚钱效应所带来的新增资金依然源源不断流入沪深股市。在这种背景下，市场将会寻找一个能量集中消耗的道路，而目前可供选择的方式并不多：

　　一是投资渠道分流，寻找新的投资领域，如转战港股、投资B股等其他市场，还有就是大量发行新股，如大型蓝筹股的IPO等。从短期而言，这种影响十分有限。

　　更为直接的则是第二种方式，即找到新的理由（借口）进一步推动A股股价，使A股市值全面上台阶。显而易见，靠上市公司目前正常的盈利能力是无法支持快速上扬的股价，而通过外延扩张（注资融合）就有可能在短期内获得更高估值溢价。因此，此时，市场就会出现一个有趣的现象：在整体股价风险越来越明显的时候，市场更认同“故事”，特别是注资整合带来的高增长“故事”。这也是资金推动型上升行情中最重要的市场特征。特别是，行业龙头或蓝筹股也出现了整合注资，使注资整合的魅力进一步上升。

　　比较典型的是钢铁业，从绝对估值水平上说，钢铁股的估值水平最低，属于估值洼地。如宝钢股份（600019），研究机构普遍预测未来两年EPS将保持 1.00元以上并持续稳步增长，股价市盈率处于20倍左右也还属于合理估值区域。在整体估值水平近50倍的背景下，该股的估值洼地特征明显。然而，这仅仅是股价上涨的基础，进一步向上空间来自于未来数年我国钢铁业所面临大规模的行业整合，因为按公司的发展规划，要力争2012年形成8000万吨的产能规模，销售收入达到500亿美元以上，利润总额50亿美元以上，钢铁主业综合竞争力进入全球前三强。可以预期，要实现上述目标，只有通过大规模收购兼并。这种由购并所带来的想象力将成为推动股价进一步上台阶的核心动力。另外一种情形是央企大股东对上市公司的注资整合，目前已全面形成，几乎所有央企直属的上市公司都成为市场关注的焦点。此外，大量地方国有企业集团或民营企业集团也在全力推动注资行动。

　　注资整合几乎涉及所有上市公司，其中最值得重视的就是央企大规模整合政策导向的央企类上市公司的整合预期。从目前行业整合趋势看，煤炭、地产、电力、电信、钢铁都将是热门领域，而且相关上市公司的资产规模与外围资产折对比看，它们也拥有良好想象力。

　　资金推动因素不减

　　目前行情步入资金推动，资金推动股价的因素依然有利于多方。一是机构特别是基金配置的力量。目前开放式基金还是属于同质化很强的机构，特别是“基民”更看重短期收益。因此，中短期的净值排名成为众多基金关注的重要指标。在这种争夺排名的背景下，基金更注重中短期热点特别是权重较大品种的筹码争夺。如随着中国国航、南方航空的股价不断上扬，其市值不断上升，一旦某一品种飙升，必然会引发另一家品种的强烈配置。类似情况还出现于煤炭、钢铁、有色金属、海运等群体。所以我们就会发现，近期小规模板块的集体走强越来越明显。

　　二是“负利率”的继续加剧，进一步加大场内外资金对股票或基金的配置。虽然8月CPI创出十一年新高，但市场更担心的是资金“贬值”，而加大入市力度，也就出现了加息反而推动指数创新高的重要原因；二是众多海归大蓝筹的IPO将强烈吸引大量资金关注股市。建设银行、神华集团等大蓝筹的IPO中期会分流资金，但近期大蓝筹股的出色表现所带来的赚钱效应使大蓝筹的IPO更多的是吸引增量资金。

　　最后，稳步盘升的沪深股市特别是越来越多的品种再度突破“5?30”高点。“5?30”阴影正在散去，随着投资信心的不断增强，可以预期，未来一段时间将由资金推动再度升级至信心推动，指数将由慢牛盘升转向加速上扬。因此，简单地估算目标指数位是没有多大意义的，实际上，指数有效上台阶后，几乎所有前期涨幅落后的品种都会有机会表现。当然，有“故事”的品种则表现更佳也更有机会超越指数。