中银国际：晋西车轴 国内车轴行业的龙头企业

　　8月中旬，公司公布了定向增发公告，预计募集资金不超过8.5亿元，其中控股股东晋机集团和关联方北方重工合计将认购不少于16%的股份。本次增发募集资金拟用于铁路车轴生产线技术改造项目和收购北重旗下内蒙古北方锻造厂100%股权以及收购后北方锻造厂的技术改造项目。

　　车轴产能扩张后公司有望成为世界级的车轴生产企业。预计项目的建设期总共为36个月，公司采取边改造边投产的方式分批实现产能的扩张，公司本部现有每年生产12万根车轴的产能，完全达产后产能将实现22万根的产能，新增产能中将有7万根是附加值较高的精加工车轴。

　　拟收购的北方锻造目前产能是国内第二大的车轴企业，车轴年产能为6万根左右，06年的销售收入将近3.5亿元，但是利润率水平比晋西车轴要低，净利润只有大约1,000万元。晋西的管理能力非常强，因此完成收购后北方锻造有着很大的提升空间，此外通过募集资金的改造和技术上的合作，使北方锻造能够快速达到晋西的质量标准。

　　增发项目完成后，公司年车轴产能将由目前的12万根逐步上升至28万根。公司车轴产品市场份额、行业地位及定价权将因此得到提升。我们预计公司车轴产品的国内市场份额将从目前的30%提升至50%的水平，成为行业的绝对龙头企业。铁路投资大幅增加、货车重载升级换代以及未来200公里以上高速列车车轴国产化将为公司带来可持续的发展动力。此外通过规模优势和技术改进公司将做大做强出口业务。

　　总体上，我们认为此次增发将有效提升公司长期竞争力和发展空间。此外，大股东旗下的相关机械类资产很多，公司依然存在一定的资产注入可能，基于09年30倍的目标市盈率，我们得出A股的目标价为29.70人民币，维持优于大市评级。作者：胡文洲 中银国际

　　 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。