贸易顺差数月内仍将高企

　　　□中投证券 邢微微

　　1-8月份，我国出口同比增长27.7%，比1-7月份减缓0.9个百分点。其中当月出口1113.6亿美元，增长22.7%；单月出口总值为历史新高，但增幅比1-7月放慢5.9个百分点，比7月份大幅回落11.5个百分点。

当月进口863.8亿美元，增长20.1%，创单月进口总值历史新高，比1-7月提高0.1个百分点。8月份当月贸易顺差为249.8亿美元，增长32.8%，比1-7月大幅减缓48.1个百分点。

　　传统大宗商品

　　出口增速继续回落

　　受传统大宗商品出口增速大幅下降的影响，出口增速在8月份出现下滑。8月份出口额再次创历史新高，但出口同比增速却出现较大下滑，比1-7月份下降5.9个百分点。其中，机电产品和高新技术产品出口增速继续加快，传统大宗商品的出口增速有所放缓。

　　机电产品和高新技术产品仍保持较快增长。1-8月份，机电产品出口占比达56.4%，高新技术产品占比为27.6%，两者合计占比达到84%，其出口增速也保持较快增长。1-8月份，机电产品出口同比增长28.2%，比1-7月份放缓0.2个百分点，但快于27.7%的出口增速（累计）。1-8月份，高新技术产品出口同比增长24.8%，比1-7月份加快0.1个百分点，但仍慢于1-8月份累计出口增速。

　　传统大宗商品的出口增速继续下降，尤其是资源性产品出口增速下降明显，影响当月出口增速。其中，1-8月份服装及其衣着附件出口增速由去年底的28.9%下降为22.3%；纺织纱线、织物及制品业增速也由去年底的18.7%下降为13.4%；受出口退税政策影响较大的钢材类出口（累计）增速继续7月份的下降态势，增速由去年底的110%大幅降为83.9%。其中，8月当月出口增长39.4%，比1-7月份大幅减少52.8个百分点；原油出口跌幅继续放大，1-8月出口同比下降47.3%，跌幅比1-7月份放大2.6个百分点。

　　2001年以来，我国出口产品结构不断升级。机电产品和高新技术产品出口占比不断上升，而传统大宗商品出口比重有所下降。欧洲在我国出口地区中的地位不断提升，欧洲占我国全部出口的比重不断上升，在06年和07年上半年超过美国成为我国第一大出口地区。另外，对欧洲的出口增速明显高于美国，2007年6月份，对欧洲的出口增速为33.9%，明显高于美国17.9% 的增速。

　　预计受加征出口关税、降低或取消出口退税等宏观调控政策影响，传统大宗商品出口增速仍将继续下降，机电产品与高新技术产品出口增速仍保持平稳增长。而出口增长受传统大宗商品增速回落的影响也会不断下降，维持全年出口同比增长26%的判断。

　　初级产品进口增速继续加快

　　1-8月份进口同比增长19.6%，比1-7月提高0.1个百分点，其中8月当月进口增长20.1%，比上月下降6.8个百分，比1-7月份提高0.6个百分点。

　　初级产品进口比重和增速仍在不断提高。1-8月份初级产品进口增长22.8%，快于同期进口增速3.2个百分点，而且比重也在不断上升，1-8月份占比达到25.2%，比7月份提高0.2个百分点。而工业制成品的进口比重和增速仍在下降，1-8月工业制成品同比增长18.6，比上月回落0.1个百分点；占比为74.8%，比上月下降0.2个百分点。

　　机电产品和高新技术产品的进口增速持续下降，进口替代效应明显。2006年以来，机电产品和高新技术产品的进口增速不断下降，而同期我国的工业生产大幅增大，产品竞争力不断提高，这在一定程度上对进口产生了替代效应。

　　初级产品进口增速较快与我国固定资产投资今年出现的持续反弹态势有关。由于初级产品进口占比较小，考虑占比较高的工业制成品可能继续回落的影响，我们下调全年的进口增速预测，由21%下调为19.5%。

　　出口额仍将保持高位

　　贸易顺差仍会高企

　　8月份进出口贸易顺差达249.8亿美元，成为仅次于6月份的历史新高。今年5月份以来，贸易顺差持续高企，其原因主要有以下几个方面。

　　首先，上半年人民币实际有效汇率升值幅度较小，较年初仅实现升值1.68%，并不会使贸易顺差出现大幅下降。根据我们的测算，实际有效汇率的变动对滞后三期的出口有显著影响。由于实际有效汇率在6、7月份升值幅度较小，因此，从实际有效汇率来考虑，出口额在9月份仍会继续高企。但在8月份，人民币实际有效汇率上升明显，达到98.04，比年初升值4%，可能会影响到10、11月份出口增速的下降。

　　其次，我国的出口结构不断升级。机电产品和高新技术产品的出口占比不断上升，而传统大宗商品出口增速不断回落。这使得出口额的高位运行具有可持续性。而且在出口退税政策影响下，企业在5、6及7月份加快出口，使得当期出口增速加快，进而影响贸易顺差高企。

　　此外，世界经济增长强劲，尤其是欧洲地区，其进口需求不断增大，已成为我国的第一出口地区。

　　因此，我们认为，贸易顺差仍会在高位运行，我们维持贸易顺差全年增长50%左右，至少达到2660亿美元。