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北京银行: 07年合理价格18.9-21.15元

  北京银行本次发行股份为12亿股,发行价格为12.5元,共筹集资金150亿元人民币。发行后总股本为62.28亿股,本次发行股份占发行后总股本的比例为19.27%,发行采用网下向询价配售与网上资金申购定价发行相结合的发式。


  北京银行成立于1996年1月29日,由原北京市90家城市信用合作社改制而成。截至2006年末,北京银行的总资产规模达到2729.7亿元,各项存款余额2331亿元,贷款余额1295.8亿元,为国内最大的城市商业银行。作为我国的首都,北京具有显著的资源集聚和辐射优势、信息优势、人才优势和国际影响力。ING银行是公司最大股东和战略合作伙伴,北京银行将继续深化与ING银行在公司治理、风险管理、社区银行、资金业务、保险和产品分销、信息技术等多个领域的全面实质性合作。尤其是借助ING银行在零售银行的管理经验,推动零售业务模式的战略转型。

  公司2006年度净利润为21.40亿元,比2005年增长了27%,利息净收入为54.91亿元,比2005年增长了33.3%。手续费及佣金净收入1.75亿元,较2005年增长191%,在营业收入中占比3.07%,在上市银行中处于较低的水平。北京银行较早的实现了扁平化管理,具有较强的成本控制能力,2006年成本收入比仅为27.97%,为上市银行中最低。资本充足率在行业中居于领先地位,本次发行预计可募集资金将全部用于补充资本金,将会增强资本实力,进一步提高资本充足率。公司不良贷款余额为45.70亿元,不良贷款率为3.34%,拨备覆盖率为87%,资产质量在行业中处于中间水平。北京银行公司业务与资金业务突出,但零售银行业务与中间业务需进一步加强。

  采用市盈率法对北京银行进行估值。以9月14日收盘价计算,A股已上市银行的平均市盈率为42倍。北京银行发行价格为12.5元,预计2007年每股收益为0.45元,发行价对应的市盈率为28倍。我们认为北京银行市盈率范围在42-47倍之间,07年合理价格为18.9元-21.15元。

  1.本次发行简介

  本次发行股份为12亿股,发行价格为12.5元,共筹集资金150亿元人民币。发行后总股本为62.28亿股,本次发行股份占发行后总股本的比例为19.27%,发行采用网下向询价配售与网上资金申购定价发行相结合的发式。

  2.公司概况

  北京银行成立于1996年1月29日,由原北京市90家城市信用合作社改制而成,公司成立时注册资本为10亿元,经四次增资扩股,本次发行前注册资本为50.28亿元。截至2006年末,北京银行的总资产规模达到2729.7亿元,各项存款余额2331亿元,贷款余额1295.8亿元,为国内最大的城市商业银行。截至2007年3月末,北京银行在北京拥有123家支行,在天津设立1家分行。今年10月份上海分行即将开业,已实现了跨区域发展。2006年末北京银行在北京地区十五家中资商业银行中,人民币存款和贷款的市场份额分别为7.72%和10.80%,分别位居第四位和第三位。2006年6月英国《银行家》发布的中国银行100强排名中,北京银行按一级资本排名第14位。在全球1000家大银行排名中,以一级资本排名第370位,总资产排名第262位。

  北京银行基础客户、网点渠道等重要资源主要集聚在北京。作为我国的首都,北京具有显著的资源集聚和辐射优势、信息优势、人才优势和国际影响力。北京是最富裕和最具发展活力的城市之一,是2008年奥运会的主办城市,奥运经济、滨海新区的开发开放和新农村建设,给地区经济发展和公司的业务拓展带来了重要发展机遇。北京经济持续发展的区位优势和公司正在扩大的市场领域,为未来业绩增长奠定了坚实基础。

  ING银行是公司最大股东和战略合作伙伴,为荷兰国际集团的核心企业,其业务已扩展至全球多个国家和地区。北京银行将继续深化与ING银行在公司治理、风险管理、社区银行、资金业务、保险和产品分销、信息技术等多个领域的全面实质性合作。尤其是借助ING银行在零售银行的管理经验,推动零售业务模式的战略转型。公司在保险、投资银行、证券基金领域,借鉴全球领先金融机构的经验,完成国际经验的本土化。

  3.公司经营分析

  3.1盈利能力分析

  北京银行2006年度净利润为21.40亿元,比2005年增长了27%,利息净收入为54.91亿元,比2005年增长了33.3%。利息净收入是营业收入的重要来源,2006年、2005年、2004年度的利息净收入分别占营业收入的96.3%、98.0%和100.8%。手续费及佣金净收入1.75亿元,较2005年增长191%,在营业收入中占比3.07%,在上市银行中处于较低的水平。北京银行较早的实现了扁平化管理,具有较强的成本控制能力,2006年成本收入比仅为27.97%,为上市银行中最低。但随着跨区域经营的推进,预计成本收入比会有所上升。

  3.2较高的资本充足率

  北京银行积极以引进战略投资者、发行次级债等方式补充资本金,2007年3月31日核心资本充足率、资本充足率分别达到8.99%和13.23%,行业中居于领先地位,本次发行预计可募集资金将全部用于补充资本金,将会增强资本实力,进一步提高资本充足率。

  3.3资产质量处于行业中间水平

  北京银行成立时,继承了城市合作信用社遗留的大量不良资产,凭借自身的盈利能力回收和核销不良贷款,连续三年实现了不良贷款余额和不良贷款率的双降。截至2007年3月31日,公司不良贷款余额为45.70亿元,不良贷款率为3.34%,拨备覆盖率为87%,资产质量在行业中处于中间水平。预计08年不良贷款率下降到2.5%,拨备覆盖率将达到100%。

  3.4出色的公司业务,个人业务尚需加强

  北京银行充分发挥区位优势,与北京市政府及其各级机构建立了广泛长期和合作关系。公司贷款业务方面,以政府机构和央企等大客户为主,截至2007年3月末,在公司贷款中,房地产业、综合业、制造业、交通运输业占公司贷款的比例分别为19.9%、18.7%、15.3%和9.1%。最近三年,公司的行地产业贷款逐年上升,主要是由于北京地区经济持续增长,北京住宅和商用房地产市场的蓬勃发展和2008年奥运会带来的基础建设投资的增长。北京银行房地产贷款占比在同业中占比较高,目前上市公司中仅低于兴业银行。

  公司经营策略以稳健为主,但其中小企业业务、零售银行业务发展缺乏特色。个人贷款业务中,北京银行以住房抵押贷款和汽车消费贷款为主。04年以来,个人贷款余额逐年降低。07年3月31日,个人贷款余额为114.19亿元,较2006年末余额下降1.5%,主要是由于汽车消费贷款市场环境尚未完善,信用风险较大,公司对汽车消费贷款采取了谨慎发展的政策。由于公司经营地域处于富裕的京津地区,预计居民人均收入仍将保持高速增长,因此随着北京银行与ING集团的战略合作的深入,零售银行业务有着大的发展空间。

  3.5特色鲜明的资金业务

  北京银行利用北京地区资金充裕的优势,加强了资金运用能力。银行的资金业务主要包括货币市场交易、外汇市场交易、证券投资和交易等。公司四分之一的营业收入来自资金业务,利润占比达到三分之一。较高的资金业务占比使得北京银行的存贷比处于业内较低水平,2006年末存贷比为55.59%,保持了较高的流动性,未来信贷扩张空间较大。

  4.盈利预测

  5.估值定价分析

  采用市盈率法对北京银行进行估值。以9月14日收盘价计算,A股已上市银行的平均市盈率为42倍。北京银行发行价为12.5元,预计2007年每股收益为0.45元,发行价对应的市盈率为28倍。我们认为北京银行市盈率范围在42-47倍之间,07年合理价格为18.9元-21.15元。 (来源:张景 民族证券) 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:吴飞)
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