开滦股份：焦炭涨价提高未来盈利水平

　　开滦股份（600997）上半年业绩略低于预期，公司原煤产能目前为750万吨，中期共生产381万吨，符合正常情况；第二季度的业绩同比第一季度是下滑的，煤炭毛利率的下降是业绩略低于预期的主要原因。

　　其中：洗精煤的毛利率下降到39.66%，同比下降了11.37个百分点；其他洗煤的毛利率为40.42%，同比下降了8.59个百分点。主要是地质原因造成了煤炭开采成本上升，精煤洗出率下降，使得上半年的煤炭毛利率下滑，预计这一状况将会在下半年得到改善，煤炭的毛利率将会回复到正常水平，地质情况不会影响公司08年的业绩。上半年公司焦炭价格同比上涨120元/吨左右，9月份随着焦炭价格上涨80元/吨的协议逐渐向下游厂商推进，焦炭产量增加和价格上涨将会提升公司07、08年的业绩。公司为拓展产业链，降低生产成本，提高盈利能力，大力发展煤化工行业。煤化工项目将会成为公司未来的利润增长点。

　　安信证券分析师李大刚预计07-09年，开滦股份每股收益分别为1.11、1.41、1.70元，作为煤焦化产业链完整的企业，具有更加稳定的盈利能力，给予增持-A的评级，按照08年35倍市盈率，6个月目标价49元。

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