1.轿车淡季不淡符合我们预期,新现象是部分企业出现产能不足及国庆期间将加班加点
07年7、8月轿车行业销售数据已经印证了我们关于行业淡季不淡的观点,1-8月累计销量达到301.28万辆,同比增长26.31%,高于市场普遍预期的增速25%判断。
主流汽车厂商销售均超预期,上海大众8月销量同比增长59.23%,不仅单月销量排名第一,而且1-8月累计销量也排名第一;一汽大众8月销量增长23.35%,累计增长42.28%,上海通用8月销量增长31.98%,在前期高基数的前提下,仍累计增速达到16.64%。长安福特8月销量增长49%,累计增长59.08%。
另外在旺销背景下,目前部分厂商产能出现了新的现象:以前是担心产能过剩,现在开始担心旺销车型的产能不足。比如:上海大众,由于斯柯达明锐和帕萨特领驭共线生产,均在上海大众第3工厂生产,目前斯柯达明锐和帕萨特领驭均订单饱满,导致目前产能不足,而明锐9月又新推出1.6L的明锐车型,为了保证新车型的供应,帕萨特领驭不得不暂时为明锐让路,帕萨特领驭目前差不多断货已两周左右,这也是8月帕萨特领驭销量出现环比下降的主要原因。后续随着明锐生产效率的提高,领驭的产能有望逐渐恢复。
另外,我们还了解到,由于旺销导致部分轿车企业国庆期间也要加班加点工作。
从这些现象看,再次说明了行业的不断向好。
2.相比较于其它消费品行业,轿车弹性空间更大,旺季将继续持续
1-8月轿车销量累计增速达到26.31%,已经超出市场预期。接下来的问题是:
在9月直至4季度的销售旺季行业超预期的程度如何?我们现在虽然不能给出准确的答案,但可以判断的是:作用消费品行业的轿车,在消费升级、财富效应以及温和通胀刺激下,行业增速弹性空间应该大于稳定增长的其它消费品行业。07年上半年行业特征已经说明了问题,那么在消费旺季背景下,我们认为这种现象仍将得到延续。
3.行业向好时的投资策略:顺势而为,趋势投资
在我们前期持续推荐下,轿车股普遍均有了一定涨幅,现在机构投资者比较关心的是:未来股价的上涨空间?
我们认为由于轿车的消费属性较强,且行业一旦转好弹性空间较大,我们判断行业超预期的程度可能会超过分析师的判断,那么导致的结果就是卖方分析师不断上调盈利预测和目标价。比方说:上海汽车,非常明显的例子,上海汽车中报出来后,几乎所有的分析师均上调了07年及08年业绩预测,而在行业向好时,我们判断分析师可能还会不断调高业绩预测和目标价。
基于此,我们对目前轿车股的看法是:从9月开始一直到年底将迎来一年中的销售旺季,在销售旺季到来之时,我们只能顺势而为,继续持有或者超配,等待销售旺季的销售数据进一步刺激股价走高。
4、维持行业“看好”评级,顺势而为,超配
考虑目前点位及未来股价上升空间,我们最新的荐股顺序是:上海汽车、一汽夏利、长安汽车、一汽轿车。
4.1上海汽车:维持买入评级
在我们前期持续推荐下,上海汽车股价上升空间远超过其它3家轿车公司,后面我们持续推荐了其它3家公司;在目前点位上,我们又把上海汽车排在首位,我们的主要理由:
1)、从安全边际考虑,公司属于“进可攻,退可守”。与其它3家轿车公司比较,8月以来公司股价上涨空间并不大,即使二级市场回调,我们判断基于公司业绩支撑,股价回调空间也不大;2)、上海大众、上海通用销售均处于良好状态,特别是上海大众,单月和1-8月累计销量均位居第一,目前由于需求旺盛已经略出现产能紧张的现象;3)、自主品牌荣威750自上市以来,累计销量达到11370辆,在2.5LV6发动机配置车型中销量排到第二位;预计全年完成2.2万辆计划目标不成问题;4)、可分离可转债的公告实施将对股价形成较好的催化剂作用;可能会比市场预期中快;5)、收购南汽的方案出台将对股价形成正面的催化剂;6)、07年年底推出的中级车W2销量超预期将对股价形成正面的催化剂。
4.2一汽夏利:维持买入评级
一汽丰田8月销量同比增长36%,其中卡罗拉仍保持旺销,8月销量达到7876辆,而公司主要盈利车型皇冠持续旺销,月均销量基本保持在4500辆左右,作为高端车型持续保持稳定销量实属不易,8月其销量达到5404辆,1-8月累计销量达到34447辆,同比增长18.5%。基于公司基本面和一汽集团整体上市考虑,我们维持买入评级。
(具体分析请参见前期公司深度报告)股价催化剂:卡罗拉销量持续超预期;一汽集团整体上市加快。
4.3长安汽车:维持买入评级
长安福特8月销量同比增长49%,1-8月累计销量达到12.85万辆,同比增长59%,是主流轿车企业累计增速最快的企业。全新蒙迪欧价格已于9月6日公告预售价格,我们看好其销售前景,10月该车上市后其销量将成为股价催化剂。
长安微客逐步好转,7、8月销量分别为12124辆和14146辆,1-8月累计销量为15.34万辆,累计同比增长9.85%,符合我们关于微客已止住下滑的判断。(具体分析请参见前期公司深度报告)股价催化剂:新蒙迪欧销量超预期,马3销量自8月开始逐渐好转。
4.4一汽轿车:一汽集团整体上市提供投资价值,维持增持评级
公司基本面一般,基于一汽集团整体上市预期,公司仍具有投资价值,维持增持评级。
作者:姜雪晴 申银万国
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