美国经济衰退风险集聚

　　美联储在通胀预期并未下降的背景下，将基准利率下调50个基点，这是在次贷危机、就业人数下降等一系列疲软经济数据下采取的被迫性货币政策调整，其本质出发点是为了防止次级危机蔓延导致实体经济衰退以及地产市场的迅速崩溃。但是目前美联储这种两难困境下的利率决策被迫性，则显示了美国经济衰退的可能性正在集聚。

　　对于此次利率政策调控的效果，目前仍需持谨慎态度。一方面，从缓解流动性危机的时间周期来看，前次1998年的美国长期资本管理公司LTCM破产事件经历了将近一年，其间持续了三个月降息的过程，而此次依赖于地产市场的次级债问题对于实体经济的抑制作用应该会更加严重；另一方面，美国地产市场的贷款需求增长很大程度上是以30年期国债收益率为标准，而30年期国债收益率的波动更多的是受到通胀预期的影响，在美联储降息的趋势下，地产的需求释放乃至复苏都将是一个缓慢的过程。

　　如果从更长期的角度来审视美国自1990年以来的这一波长周期运行规律，可以发现，信息技术革命是引导美国经济包括制造业在20世纪90年代复苏的根本所在，但是在1995年后，美国实体经济的增长在很大程度上依赖于地产、股市等资产价格膨胀所带动的消费需求刺激，由此也使得宏观经济短周期波动更多的显现出7-8年的信贷周期演绎特质。而在经历了地产泡沫、股市泡沫后，20年长周期的日益临近决定了美国经济需要在低位徘徊的过程中寻找新的经济增长点。

　　长江证券史朝兴钟华