士兰微：产品结构优化迎来重估机会

　　士兰微（600460）上半年集成电路业务收入同比下滑19.9%，公司收缩部分低端业务、低端产品价格下滑及升级产品DVD单芯片没有打开局面是主要原因，而2007年行业景气下滑是宏观背景原因。但这些并不意味着相关业务的一蹶不振。全球半导体市场景气在2008年将回升，有利于公司集成电路业务恢复成长。

　　公司半导体分立器件业务上半年处于调整期，下半年毛利率开始将持续改善，未来两三年半导体器件收入将快速增长；高亮蓝绿LED芯片上半年开始放量，全年收入有望达1.5亿左右，随着07年8月份及08年初分别有两台MOCVD到位并随后实现量产，公司LED芯片产能将增长一倍，LED芯片将成为公司新的增长引擎；公司产品结构向增长更稳更快方向调整：公司半导体器件与LED芯片收入比例将从2006年的20%大幅提升，预计07、08、09年分别为40%、50%和60%，增长不太稳定的集成电路收入份额下降，产品结构优化迎来价值重估机会。

　　平安证券分析师邵青等认为公司盈利指标比较突出；此外，公司高研发支出带来期间费用率比较高，预计期间费用水平短期下降空间不会很大，高研发支出在未来能带来回报。预计07-09年每股收益分别为0.26、0.27、0.34元，对应08年市盈率在44.6倍，结构调整完成后，公司成长空间将被打开，调升评级至“推荐”。

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