美联储降息对中国经济是把双刃剑

　　美联储降息对中国经济是把双刃剑

　　本报记者 申林英

　　美联储于9月18日举行的货币政策会议上决议降息50个基点，将联邦基金利率由5.25%降至4.75%，这是近四年以来美联储首次降息。受此影响，降息当日我国银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.5170元，较上一交易日上涨96个基点，人民币升值压力骤然加大。

　　清华世界经济研究中心主任李稻葵认为，此次降息将对中国经济是把双刃剑。据分析，次级债风波是引起降息的导火索。但随着美联储降息，中美利差缩小，将直接影响资金将大量流入亚洲等新兴市场，助推该地区股市上涨，流动性过剩局面也将进一步加剧。

　　这一担心如果和国家统计局公布的8月份CPI数据叠加起来考虑，在通货膨胀与人民币升值压力加大两大难题下，央行货币政策下一步的取向将成为市场关注焦点。而目前几乎所有领域的资产价格似乎打破了原有的平衡，央行为此也频繁打出“组合拳”，抑制流动性过剩可谓央行官员在公开场合必然直面的难题，毕竟存款准备金率目前12.5%与历史最高点13%之间已仅有一步之遥。

　　李稻葵认为，尽管预计我国CPI指标将在第四季度开始回落，但仍不会出现大幅度下降的局面，因此，据他判断，虽然理论上在美联储仍可能进一步降息的背景下，央行加息概率进一步降低，但面临证券市场和房地产价格等资产价格高位运行，如果央行不能对利率和汇率采取及时并适当的措施，因美国降息而引起宽松的外围货币政策，将导致央行更难驾驭国内经济和资产价格过热的风险。因此央行仍可能在资产价格高位运行中采取防御性政策，同时他还表示，在真实利率为负的情形下，存款利率仍有进一步提升空间，预计年内仍有可能升息1到2次。

　　著名金融家、中国金融学会副会长吴念鲁则提醒，美联储此次降息同时，还下调再贴现率50个基点至5.25%，这部分超出市场预期。“这说明美国次级债的潜在危机并没有解除”，吴念鲁强调，“此次降息旨在解决金融市场流动性不足的问题，而美联储2004年6月以来曾连续17次加息，利率由1%升至5.25%，2006年8月之后维持利率至今，这说明流动性不足和流动性过剩是相对的，我国央行在对冲流动性过剩同时也应借鉴美国的教训，防止流动性过紧引起经济下滑。”

　　对于未来美联储未来的降息空间，吴念鲁认为，美国将视次级债风波的影响和美国经济数据而定。美联储降息不是意味着升息周期就此终止。从美联储的关注度取向看，美联储的首要目标是对付通货膨胀，其次才是关注经济增长。目前国际原油价格持续上涨，基本金属等原材料也继续维持在历史高位，短期内大幅下跌的可能性不是很大，因此生产商和消费者将继续面对高价原材料的压力，通货膨胀的威胁依然存在。当通胀加剧的风险超过经济增长放缓的风险，次级债风波得到控制，美联储还是可能继续升息。

　　中信证券诸建芳认为，美联储较大幅度降息，有助于稳定市场信心，预防经济衰退。有助于减轻对国际经济环境的不确定性预期，为中国出口保持平稳增长、中国经济保持平稳增长提供良好基础，从而使中国的出口企业将从中受益。因此美降息有助于支撑我国的外需，未来正是人民币转向加速升值的良机。美联储降息后美元的弱势，将刺激人民币对美元汇率再次突破重要关口，有助于降低从美进口商品的价格。总体看，目前中国股市是以金融、交通、联通、移动等内向型的服务业和制造业为主导的市场结构，因此人民币升值对纺织服装等出口型企业的影响非常大。此外美国经济的轻微衰退，也能抑制我国出口的急速增长，对国内实体经济起到一定的降温作用。