星马汽车业绩重回增长轨道

□长城证券 吕磊

　　
　　
　　星马汽车是我国工程类专用汽车行业的龙头企业之一。目前公司主要产品有散装水泥车、混凝土搅拌车、混凝土泵车、自卸车等共计8大系100多个品种，其中在散装水泥车和混凝土搅拌车细分市场连续多年占据第一。给予“谨慎推荐”的评级。

　　
　　公司在经历了04年受宏观调控影响的业绩大幅下降后，05年以来开始止跌并逐渐回升。国产化底盘的采用，降低了原材料的采购成本，并提升其产品毛利率1—2个百分点，目前国产化底盘的采购比例已接近90%。

　　
　　受益于国家“十一五”规划建设的逐步实施，铁路、公路、机场、港口的建设总量都较“十五”有了较大程度的增长，而北京奥运会、上海世博会的召开举行以及各个地方政府城镇化建设的加快进一步拉动并保证了对工程机械的要求；同时国家城市混凝土现场搅拌政策实施范围的扩大将长时间的维持相关细分市场的景气，对公司来说是利好不断。

　　
　　公司07年上半年实现各类专用汽车销售共3046辆，销售收入11.14亿元，增长显著。预计全年可以实现销量共5650辆，实现销售收入20亿，净利润4500多万。但目前由于公司受制于产能的影响，产能利用率饱和，短期内其销售数量不会出现爆发性增长，其看点主要在于年底新增产能的投产以及产品结构的调整而带来业绩的增长。

　　
　　混凝土搅拌车是公司目前主要的盈利来源，其收入占总收入约73%，其营业利润占公司总营业利润约80%。公司产品目前主要销往华东、华南地区，在国内市场占有率约为40%，预计未来几年可提升至50%以上。混凝土泵车通过产能的扩建，逐步具备批量生产的条件，有望在08年达到100台产能，未来几年成为公司新增盈利来源和主要看点。

　　
　　
　　
　　关键数字：最新收盘价为11.55元，共有3家机构给予评级。其中，1家“增持”，1家“谨慎推荐”，1家“中性”。

　　
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