继续关注央企整合机会

    □光大证券 曾宪钊

　　由于股票供给的增大，在流动性过剩这一特定时期中，股票作为稀缺性投资品种的情况正在改变，使得大盘向上速度放慢，震荡整理的时间将增多。在价值洼地不断填平后，四季度市场机会更多来自于事件性投资，尤其是央企整合。

　　供求关系对股票价格的波动起着决定性作用，统计显示，1-8月期间沪指上涨90.97%，其中业绩增长推动的因素略占一半，而市场供给不足造成流动性过剩的因素占另一半。在9、10月份股票供给大大增加后，市场上升的节奏将会改变，第四季度资金流入将略大于扩容，这与上半年资金面宽松的情况完全不同，第四季度的震荡时间将明显增多。

　　在温和通胀预期下，产品提价仍是近期的主题投资机会，如近期的焦炭价格上涨、化工产品价格上涨、铅价上涨等，都引发了相关板块及个股的走强，虽然很多个股的静态市盈率偏高，但相关产品涨价后需要半年或一年时间才能完全反映到上市公司业绩中来，这些因通胀而受益的公司在明年业绩会有实质性的大幅提高，从而使得它们的安全边际重新恢复。

　　值得注意的是，对于周期性行业来说，一旦宏观经济增长出现减缓，相关产品价格可能回落，估值降低也会加快，所以价格变化是造成相关上市公司股价波动加大的原因，但在宏观经济向好的环境下，市场预期相对乐观，相关行业及公司有望继续得到溢价。

　　虽然央企整合与资产注入主题一直是市场热点，但各央企整合的时间进度不一、行业不一，使得这一热点将具有持续性、分散性的特征。一方面，各行业发展程度不同，部分垄断程度较高的行业已步入实质性整合期，如石化行业，但仍有很多垄断程度较低的行业还需要时间，整合目前还只能停留在预期中；另一方面，很多央企还没有形成股权激励机制，延缓了企业业绩释放的时间。上述情况会造成央企整合投资主题的时间跨度长、行业热点分散的局面，反映到市场中会形成轮动，会有个股进行局部表现，但行业的板块联动将减弱。