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申银万国:宇通客车 第3、4季度销售远超预期

  宇通客车:第3、4季度客车销售远超市场预期买入公司7、8月客车销售良好,我们判断第3季度业绩将同比大幅增长,目前估值相当便宜,强烈建议买入,3-6个月目标价50元。

  评论:

  1、预计第3季度客车销量将同比增长60%左右中客网数据显示,公司7、8月销量分别为1829辆和2710辆,合计达到4539辆(说明:该数据包含兰州宇通,实际公司销售数据中略低于该统计数据,7、8月累计销量约为4080辆),从相同统计口径比较,7、8月合计销量同比增长55.34%,而06年第3季度公司客车销量为4315辆,即07年的7、8月合计数基本上已经达到06年第3季度客车销量数;我们从公司了解到,第3季度月均销量均在2000以上,而9月公司计划排产量为2600辆,若加上出口客车,我们初步估计9月销量约在3000辆左右,则公司第3季度客车销量约在6600-7000辆,同比增速将达到60%左右。


  2、客车出口将集中体现在8、9、10、11月在前期报告中我们已经指出,上半年客车出口低于预期主要是受船期紧张的影响,客车出口将体现在下半年。我们最新了解到,下半年出口将集中体现在8、9、10、11月,8月客车出口量为800辆左右,剩下出口订单将在后面3月执行,预计全年出口为3500辆左右。

  由于出口客车均价和毛利率均高于国内,预计第3季度和第4季度客车毛利率将得到回升。

  3、房地产利润贡献体现在第4季度我们预计07年房地产给公司贡献销售收入约为4.5亿元,贡献0.1元EPS,该项盈利贡献将在第4季度体现,由于第4季度是销售旺季,在加上房地产盈利贡献,预计第4季度业绩将同比大幅增长。

  4、预计第3、4季度业绩将同比大幅增长06年第3季度公司客车销量为4315辆,销售收入为11.72亿元,我们初步预计07年第3季度客车销量为6600-7000辆左右,保守预计客车销售收入有57%左右的增长,故我们判断07年第3季度业绩将同比大幅增长;类似地,第4季度业绩也将大幅增长,我们维持07年EPS0.82元的业绩预测。

  5、中国平安和中国人寿近期股价上涨推动公司金融股权增值到每股5.35元,兑现后将增厚EPS2.78元公司通过战略配售,分别持有中国平安830万股和中国人寿2000万股,中国平安和中国人寿近期股价不断上涨,推动公司持有市值不断增加,现已达到213819万元,对应每股含有5.35元的金融股权;若08年上半年公司将其全部出售,08年按25%所得税率进行计算,则增加净利润约11.11亿元,增加EPS为2.78元。

  08年若公司全部兑现,则08年EPS将达到4元。

  6、维持50元目标价,强烈建议买入我们维持07年、08年、09年EPS分别为0.82元、1.22元和1.46元业绩预测,需要再次重申的是:我们的业绩是相对保守预测,我们是按照25%所得税率、仅记入3000万元补贴收入对08年进行盈利预测,若按15%税率计算,则08年EPS为1.39元。

  按9月20日收盘价34.37元计算,扣除每股隐含的5.35元金融股权,则股价为29元,仅相当于24倍08年市盈率,不仅在二级市场中估值便宜,在汽车板块中也相当便宜。而对于大中型客车稳定的垄断竞争格局、行业的弱周期性、大中型客车的国际竞争力而言,作为行业内龙头公司,每年均有大比例分红,公司是要获得估值溢价,并且公司管理层已经开始重视市值管理,对股价也将形成正面催化剂作用,强烈建议买入,重申3-6个月目标价50元。

  作者:姜雪晴 申银万国 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:郭玉明)
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