目前股价仍有一定幅度低估的股票

　　金晶科技：行业景气和估值中枢提升双轮驱动 强烈推荐

　　投资要点：

　　自2007年初以来股价累计涨幅422%，期间自我们重庆策略会以来股价累计涨幅47%。我们自本年初以来在国泰君安的渠道平台上、不同场合/不同时点一直强烈推荐金晶科技的核心思想是：“掌握好节拍投资玻璃等周期性行业可获得超额利润，公司是浮法玻璃景气回升的首选标的。”

　　在目前价位重新审视我们一直以来构建的分析逻辑，我们仍然坚持：“垄断国内超白玻璃生产市场/产品将由市场导入期进入产品爆发式增长的市场成长期/产品将实现量上的较大突破；受益国内浮法玻璃供需关系缓和价格持续回升；100万吨纯碱构建一体化产业链新成新增长点。”

　　在目前市场环境和行业背景下，我们坚持上述思想和逻辑的同时有2个重新思考。第一个思考是：7-8月份行业玻璃价格略超出我们预期、以3mm看同比增长13%、21%，预期第4季度因消费旺季拉动价格仍将维持强势复苏，据此我们调整07-09年EPS至0.61元、1.03元、1.37元。

　　第二个思考是：历史数据显示公司PE估值与行业景气度密切相关，在目前行业景气继续复苏的背景下，公司估值仍有提升空间。目前A股、玻璃业、水泥业2008年PE为30.4倍、39.8倍、40.0倍，目前公司2008年PE为27.7倍，相对低于他们9.7%、43.7%、44.4%。

　　公司目前估值尚未紧跟行业景气度和市场估值提升而同步抬高，因优异企业质素、行业复苏、高成长性等原因估值理应高于大盘，同时玻璃周期短于水泥，因此公司估值应介于大盘和水泥业之间。基于变化了的行业和市场环境，提升1年内目标价至38元，相当于2008年PE36.9倍。

　　超白玻璃销量增长、玻璃价格上升、纯碱项目投产是公司价值提升内在因素；市场和可比行业估值中枢拉高是公司价值提升外部因素。若内部和外部因素低于预期，则公司实际股价也将低于预期。虽然目前外部因素进一提升较为谨慎，但内外部因素尚处于相对契合阶段。

　　安徽合力：股价仍有一定幅度低估 跑赢大市

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　　 安徽合力：股价仍有一定幅度低估 跑赢大市

　　公司生产基地可能增加至5个，龙头地位可能进一步巩固。公司原有的4个生产基地分别是：合肥市望江西路本部和合力工业园、宝鸡叉车厂、安庆车桥厂、蚌埠液力机械厂。这4个基地目前都在扩大产能。近期，公司准备在湖南衡阳建新的生产基地。目前公司正在与当地政府谈判。

　　07年上半年叉车产品销售继续快速增长。目前，公司的产品有整机和零部件。其中，整机产品已从叉车扩展到特种车辆、装载机、重装产品等多类。从规模上看，叉车是公司的核心产品。今年上半年公司已合计销售各类叉车17000台左右，实现收入13.6亿元，同比增长39%左右。

　　重装及零部件将继续大力发展。由于重装产品和零部件产品前景较好，毛利率较高，未来几年公司将继续大力发展。其他产品如特种车辆等，由于市场较小等原因，未来发展前景不明，公司也未制订具体的发展计划。

　　装载机业务预计08年能够盈亏平衡。由于众多原因，公司装载机业务仍处于亏损状态。公司目前正在建设装载机重要零部件的生产线，预计08年能够投产。预计08年该业务能够做到盈亏平衡。

　　成为物流解决方案的供应商尚需时间。公司计划发展成为物流解决方案的供应商(相当于物流项目建设的总承包商)。由于公司介入该领域时间不长，经验不多，因此预计未来3－5年内，公司的该项业务可能保持在较小规模，公司的收入仍将主要来源于叉车等硬件产品的销售。

　　股价略微低估。

　　预计公司07、08年能分别实现营业收入36.5亿元和47.5亿元，实现净利润3.6亿元和4.7亿元，实现EPS1.01元和1.32元。根据公司的质地和行业的估值状况，我们认为给予其08年30－32倍的市盈率较合适，对应的目标价为39.6－42.2元。评级为“跑赢大市”。

　　太原重工：进口替代拓展了市场空间

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　　 金马集团：电解铝行业新秀 资产整合预期强烈

　　投资要点：

　　公司2007年之前主要从事电力通信业务。该业务最近三年发展比较稳定,但是由于电力通信业务关联交易比例较高,未来行业竞争也比较激烈,业务单一，存在较大的风险。

　　公司以1.12亿元收购鲁能晋北持有的眉山启明星铝业公司40%的股权进入铝行业。眉山铝业的主要资产为一条300KA的14万吨电解铝生产线。6月21日，首批电解槽通电成功，顺利实现投产，预计9月底168台电解槽全部通电投运。

　　眉山铝业成本优势明显。眉山铝业所需氧化铝全部由大股东旗下的鲁能晋北提供，价格为铝价的15%，比国内平均长单价格低两个百分点；电价由于四川水电资源丰富，全年平均价格也低于行业平均水平。

　　未来有进一步资产整合的预期。鲁能晋北目前还持有眉山铝业25％的股权，为避免同业竞争，余下25％的眉山铝业股权将会尽快转让给公司。而且，鲁能集团未来如要对包括氧化铝在内的铝业资产进行整合，也势必会首选金马集团。

　　维持强烈推荐评级。当前的电力通信业务与铝业业务支持公司合理股价为33.3元。如果08年完成收购眉山铝业25%股权，支持公司合理股价为49.2元，由于收购的预期比较明确，因此给予强烈推荐的投资评级。

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　　（来源：中金在线/股票编辑部）

　　 太原重工：进口替代拓展了市场空间

　　太原重工（600169行情,资料,评论,搜索）主导产品是起重机和矿用挖掘机，行业地位领先，未来将继续快速增长；火车轮轴和煤化工设备后来居上，将成为重要的盈利增长点；由于细分市场容量小，油膜轴承和轧锻设备将保持平稳增长。

　　虽然钢铁行业投资高峰期已经过去，但受行业内兼并重组的推动，大型钢企的投资仍将维持在一定水平，同时，国内水电、核电的投资仍然强劲，加上进口替代、出口增长的因素，公司起重机产品的下游需求依然旺盛，预计未来收入仍将呈现稳定增长态势，而产品毛利率将有所上升，07、08年分别为19.2%和22.0%。公司挖掘机增长迅速，预计大斗容产品的推出对挖掘机收入增长和毛利提高有明显作用，07、08年的收入增长率为25%和35%，毛利率则为15.5%和17.0%。近几年来，公司的车轮业务的收入和利润增长一直要快于火车轴业务。预计07和08年车轴业务收入和毛利情况会较以往有所好转，车轮业务则继续高速发展，07、08年收入增长率为135%和50%，毛利率为17%和17%。

　　中银国际分析师胡松等预计公司煤化工将实现较快增长，07、08年的销售收入分别为8000万元和2.4亿元，毛利率为15%和17%。预计07-09年，公司每股收益分别为0.76元、1.15元和1.56元，净利润复合增长率超过93%，目标价为40.25元，首次评级为“优于大市”。

　　北京城建：项目整体出售有望添厚业绩

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　　 北京城建：项目整体出售有望添厚业绩

　　北京城建（600266行情,资料,评论,搜索）07年9月19日，召开了第三届董事会第十七次会议，会议通过了公司以不低于14.5亿元价格整体出售世华国际中心项目的议案。

　　世华国际中心由北京城和房地产公司开发，享有100%权益。项目预计07年11月竣工。该中心由一栋五星级高档写字楼与一栋配套酒店式公寓组成，总占地面积13,400平方米，总建筑面积104,100平方米，其中地上建筑面积77,000平方米，地下建筑面积26,900平方米，建筑容积率5.7。如果项目整体出售顺利，预计为公司贡献约3.37亿元净利润。且如果该项目在07销售成功并结转收入，将大幅提高07年业绩。

　　中信建投分析师张朝晖预计，公司07-09年每股收益分别为0.638元、0.569元，1.021元。对应市盈率分别为59倍、56倍、31倍。暂不给予投资评级。

　　国投中鲁：产品涨价将使公司明显受益

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　　 国投中鲁：产品涨价将使公司明显受益

　　国投中鲁（600962行情,资料,评论,搜索）由于新榨季，浓缩苹果汁价格有望达到1600-1700美元的历史新高，且基于行业供不应求态势短期内难以逆转，预计公司浓缩果汁销售价格迭创新高的潜力巨大。

　　尽管榨季刚刚开始，新榨季浓缩苹果汁生产量还较小，但对外报价已开始启动；行业最新资讯显示，几大果汁大厂对外报价普遍在1600-1700美元/吨左右，部分厂家报价达1800美元，较06全年均价880-900美元/吨上涨近80%，较全年1300美元的预期高23.08-30.77%，小厂对外报价在1400－1500美元/吨左右，和国内主流大厂价差维持在200美元左右，基本保持稳定；预计新榨季浓缩苹果汁平均销售价格有望达到1650美元/吨上方，较此前1300美元/吨的预测上调近350美元，涨幅26.92%，公司将明显从中受益。

　　国金证券谢刚认为，鉴于上述情况，调高公司07-09年每股收益至0.721、0.882、1.222元，调升目标价位至35.42-37.94元，重申“买入”的投资评级。

　　裕丰股份：产能扩张将在08年初见成效

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　　 裕丰股份：产能扩张将在08年初见成效

　　裕丰股份（600559行情,资料,评论,搜索）(行情，资讯)受益于消费增长，白酒销售收入增长迅速。公司定位于地方名酒，是国内老白干香型酒最大生产基地。衡水牌老白干酒分高中低三档，形成了38度到67度多达300多个品种的系列酒，公司主要销售市场在河北，该市场贡献了75%的销售收入，其中衡水当地市场更占了全部销售的半壁江山。

　　公司产能扩张将在08年初见成效：由于老白干生产并不依赖特定自然资源，其瓶颈在于地缸发酵时地缸的数量，所以其产能具有较强的可复制性。未来公司的品牌会采用双品牌战略，但仍以“衡水老白干”为主。养殖业务剥离是大势所趋：公司退出肉制品加工业之后，导致上游的生猪养殖更是没有用武之地，更凸显了生猪养殖业务在公司整体战略中的不和谐。公司的生猪养殖业务自上市以来盈利能力一直比较弱。近年来更是处在亏损状态，06年亏损466万元。尽管，由于今年由于猪肉价格的彪升，预计养殖业务将实现扭亏(07上半年生猪业务亏损245万元)。从公司发展整体战略考虑，预计明年可以完成剥离。

　　海通证券分析师丁频预计，公司07－09年每股收益分别为0.18、0.44和0.55元。考虑到公司良性发展的趋势已经显现，给予“增持”的投资评级。

　　营口港：收购集团资产 增强运营能力

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　　 营口港：收购集团资产 增强运营能力

　　营口港（600317行情,资料,评论,搜索）决议采取发行股份和支付现金相结合的方式，购买集团在鲅鱼圈港区已经建成或于近期可完成竣工验收的共7个泊位资产和业务。为避免同业竞争，港务集团与公司承诺于2010年底前完成集团另外3个在建泊位的收购。另外，如果时机成熟，集团会将鲅鱼圈港区四期、仙人岛港区30万吨级原油码头等这部分资产注入公司。

　　受益于政策扶持，目前营口开发区拥有多处在建的大型项目，此外还有多个对外签署或即将签署合作协议。公司通过建立物流港、办事处等方式直接和企业联系，以增加对货源的吸引力。公司规划到10月15日前吞吐量达到1亿吨，年底达到1.2亿吨，2010年达到2亿吨。而在港口资源方面，未来可建的泊位数相当多，可以预见在一个相当长的时期内不会存在吞吐瓶颈，目前国家发改委批复的四期十个泊位工程正在陆续建设之中，部分已经完工。预计公司可能会采取一种“长江电力”的模式，即分期收购集团成熟资产，而集团也借此种方式实现经营性资产整体上市。

　　西南证券分析师宋少波认为，若本次方案顺利通过，相关泊位08年开始贡献收益。公司能够顺利的完成吞吐量规划，08年吞吐量增长50%，09年吞吐量增长30%。预计07-09年公司每股收益分别为0.579、0.584、0.598元，合理股价为19.56元，首次给予“持有”评级。

　　金马集团：电解铝行业新秀 资产整合预期强烈

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