上投摩根基金杨逸枫：从基金暂停申购看QDII

　　广阔天地 更有作为

　　今年以来，基金业风生水起，蓬勃发展。但令投资人诧异的是，依靠规模赚取管理费的基金公司纷纷启用了基金的暂停申购，并且暂停申购的基金群体还在不断扩大，成为年内基金业的一大特色。

　　基金经理的解释是，优质股票如同全球性的资源一样，变得越来越稀缺了，从而增加了资产配置的难度。

　　事实亦是如此：新的申购资金进入市场之后，扩大了基金对优质资产的需求，而在市场群体维持不变的情况下，无形中加剧优质股票的供求矛盾。在此情况下，大量资金的涌入使得新资金的建仓成本越来越高，这非但不能提升基金的业绩，反而会对原有投资人的盈利能力产生摊薄的负面效果。因此，虽然暂停申购确实会给一些投资者带来不便，但打开申购却可能会损害原有投资人的利益，与基金公司客户利益至上的理念相违背。

　　解决这个两难选择的途径有两条：其中之一是增加现有市场中优质股票的供应，但这显然在短时间内难以实现；其次就是突破单一市场的限制了。由于将资产分布在不同的国际市场中，海外投资中基金经理“闪转腾挪”的空间会更大：在某个单一市场的股票选择难度加大，估值缺乏足够的安全边际时，基金经理可以将更多资产配置到其他具有优势的市场当中；当基金出现大额赎回，基金经理可以首先卖出一些相对高估市场中的股票，落袋为安，同时获得换仓的空间。在更为广阔的施展空间下，QDII基金暂停申购的几率大大低于国内基金，既能满足新入投资者的投资热情，同时又减少了对原有投资者利益造成损害的风险，实为两全之策。

　　充分选择的背后是市场群体数目的扩大，国际市场庞大市值的支撑以及国际分工中完整产业链的支持。根据统计，截至2007年9月24日，沪深两市的总市值为24.48万亿元人民币，而亚太区域股市的总市值则已超过100亿元人民币，相当于4到5个内地股市的总和。

　　A股市场近年来的牛市令我们欣喜不已，但若举目远眺，或许有更多的牛市值得我们期待。投资人在为基金暂停申购苦恼或等待时，不妨尝试投资QDII，相信在股市的轮动之间，海外投资将会给投资者带来更多的惊喜。

　　（上投摩根投资管理副总监 杨逸枫）