博汇纸业：未来盈利能力将大幅上升

　　博汇纸业（600966）市场目前对公司的关注点主要在于其文化纸项目，认为公司是环保关停的主要受益者之一。博汇纸业除产品价格的变化之外，木浆自给率的提高，成本的降低是其投资价值另一个大的亮点。产品价格上升与成本的降低将提高公司毛利率水平，最终提升公司未来两年的盈利水平。

　　造纸行业目前正处于新一轮行业景气周期中，主要纸产品价格均在上涨，公司主营的白卡纸、文化纸价格近期均在上涨，而且未来仍然存在一定的上涨空间。但目前国际废纸价格上涨较快，国际针叶浆价格也存在上升的可能，公司石膏护面纸以及箱板纸生产对于废纸进口的依赖度未来两年仍然较高，公司需进口总量不大的针叶浆，如果未来两年国际废纸价格和针叶浆价格超出的预期水平，则公司整体毛利率水平将会略低于预期。

　　华泰证券分析师王海涛预测博汇纸业2007－2009年每股盈利分别为0.75元、1.02元、1.28元。预测的前提是2008年国际浆价达到780美元/吨，国际废纸价格200元/吨，人民币汇率为7；09年国际浆价840美元/吨，国际废纸价格220美元/吨，人民币汇率为6.6。目前主要造纸行业上市公司09年市盈率在20倍左右，按照预测的EPS水平给予博汇纸业09年20倍市盈率，股票的合理价格为25.2元，给予“推荐”评级。

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