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兴业证券:海信电器 国内黑电领域的白马

  投资要点:

  国内资本市场唯一的纯彩电业务企业,专业化发展战略坚定而清晰。

  公司将把非核心的冰箱业务剥离出来,集中精力专注于彩电业务的发展。由此,公司将成为国内A股唯一的纯彩电业务的上市公司。

  公司所处行业正经历着一次前所未有的革命性升级,平板电视面临绝佳的发展机遇。


  全球平板电视市场规模,预期从2006年的5000多万台,增长至2010年的1.6亿台左右,四年之内将有三倍以上的增长空间。初步估算,2007年-2010年,全球平板电视市场容量累计将有5亿台左右,所创造的市场商机将以千亿美圆计,可谓是百年难得一见的产业机遇。

  公司为国内平板电视行业的翘楚,先人一步的战略导向,使得公司逐步具备了一定的先发优势。

  公司在国内平板电视市场占有率保持多年的第一位置。更值得关注的是,公司在平板电视的产业布局方面始终秉承“先人一步”的战略导向,“信芯“、LCM模组、LED背光源等填补国内空白的重要项目先后出台。

  公司核心竞争力突出,有望成长为国内黑电领域的白马。

  公司的发展始终围绕着“技术立企、稳健经营”的核心经营理念,从公司历年的财务表现来看,业绩表现十分稳定。通过调研,我们对公司的初步判断是,公司核心竞争力突出,有望成长为国内黑电领域的白马。l平板电视的收入和毛利率都将有所提升。

  随着公司平板电视产能的不断扩张,预期平板电视的收入将保持持续提升的态势。从2006年以来,公司的平板电视毛利率稳定在18-20%,我们判断,公司08年毛利率将稳中有升。

  股权激励年内出台,投资收益增厚07年业绩。

  股权激励正在积极推进中,我们认为年内可能会推出。剥离白电业务部分,预计将于10月前后达成,将会给公司带来数千万的投资收益。

  盈利预测与评级:

  预测公司2007年、2008年、2009年的EPS分别为0.31、0.43、0.55元。我们认为,公司所处行业发展机遇巨大,公司核心竞争力突出,业绩表现稳定,公司有望成长为国内黑电领域的白马。同时考虑到相对可比公司,公司目前的市值偏小,这也意味着公司股本扩张潜力大,估值仍有提升空间。初步给予公司“推荐”的投资评级,后续将择机提升评级。

  国内资本市场唯一的纯彩电业务企业,专业化发展战略坚定而清晰。

  从2006年数据来看,公司的主营业务主要是彩电和冰箱两部分,其中冰箱业务占比重很少。

  公司已经明确,将把非核心的冰箱业务剥离出来,集中精力专注于彩电业务的发展。由此,公司将成为国内A股唯一的纯彩电业务的上市公司。公司的2010年愿景是——产品领先半年、市场扩大一倍,确保进入世界电视行业前列。我们认为,公司管理层作风稳健务实,对公司的发展远景我们持认可态度。

  公司所处行业正经历着一次前所未有的革命性升级,平板电视面临绝佳的发展机遇。

  电视行业的出现是人类科技和社会进步的产物,目前正经历着一次前所未有的革命性升级,其中“数字化、平板化”为当前的主要趋势。在这一趋势的演义中,平板电视市场将急剧膨胀,面临着绝佳的发展机遇。

  根据权威市场调研机构的调查结论,全球平板电视市场规模,预期从2006年的5000多万台,增长至2010年的1.6亿台左右,四年之内将有三倍以上的增长空间。初步估算,2007年-2010年,全球平板电视市场容量累计将有5亿台左右,所创造的市场商机将以千亿美圆计,可谓是百年难得一见的产业机遇。l公司为国内平板电视行业的翘楚,先人一步的战略导向,使得公司逐步具备了一定的先发优势。

  公司在国内平板电视市场占有率保持多年的第一位置,市场地位巩固,品牌形象突出。更值得关注的是,公司在平板电视的产业布局方面始终秉承“先人一步”的战略导向,“信芯”、LCM模组、LED背光源等填补国内空白的重要项目先后出台,使得公司逐步具备了一定的先发优势。

  “信芯”二代:第二代芯片(SOC芯片)是公司自主研究发的可应用于平板电视的芯片,将于07年底或08年初正式量产;nLCDM模组:国内第一条年产50万片液晶电视模组的生产线已经建成投产。从2007年到2009年,海信计划投资7亿元人民币分三步完成五条模组生产线的建设,届时海信电视液晶模组年产能将达到300万片;nLED背光源:海信“低成本动态LED光源系统开发”项目获得国家863计划支持;同时,海信大尺寸液晶电视用LED背光模组技术开发及产业化又中标电子信息产业发展基金重点项目。公司表示,还将建成一条LED背光模组生产线。

  公司核心竞争力突出,有望成长为国内黑电领域的白马。

  综合看来,公司的发展始终围绕着“技术立企、稳健经营”的核心经营理念,从公司历年的财务表现来看,业绩表现十分稳定。通过调研,我们对公司的初步判断是,公司核心竞争力突出,有望成长为国内黑电领域的白马,值得长期关注。

  彩电业务07年保持平稳,08年将实现30%以上的高成长。

  就公司彩电业务的发展态势来看,我们的判断如下:彩电业务收入07年保持10%的平稳增长,08年将有30%以上的高速成长。

  公司07年有意识的做了一些市场战略和销售结构的调整,比如海外业务的适当调整,这使得07年的主营业务收入增幅相对有限;但我们认为,公司的这种调整是为今后的大发展打好基础,08年公司的销售增长将重新走上快车道,国内业务和海外业务都将有望实现高速成长。

  平板电视的收入和毛利率都将有所提升。

  目前,从细分产品的收入结构来看,平板电视占40%,数字高清CRT占25%,传统CRT占35%,随着公司平板电视产能的不断扩张,预期平板电视的收入将保持持续提升的态势。

  从2006年以来,公司的平板电视毛利率稳定在18-20%,我们判断,公司08年毛利率将稳中有升,主要理由如下:

  随着公司在核心技术和上游产业链的不断突破,公司对成本的掌控空间显著增大。“信芯”和液晶模组的投产,以及后续LED背光源的突破,都将使公司对成本的控制力度大为增强,此外,通过模组、芯片与整机的整合开发和设计,可以进一步提升公司技术、产品差异化的能力和整机的毛利率空间,增强对公司平板品售后服务成本的控制;n预期08年上游显示面板价格将保持平稳,这使得公司将有机会通过对库存的战略管理,大幅度降低库存的跌价风险,加快存货周转速度,从而提高公司的盈利能力。

  股权激励年内出台,投资收益增厚07年业绩。

  公司表示,股权激励正在积极推进中,我们认为年内有可能会推出。

  公司计划年内剥离白电业务部分,预计将于10月前后达成。本次转让将会给公司带来数千万的投资收益。

  盈利预测与评级:

  我们预测公司2007年、2008年、2009年的EPS分别为0.31、0.43、0.55元。

  我们认为,公司所处行业发展机遇巨大,公司核心竞争力突出,业绩表现稳定,公司有望成长为国内黑电领域的白马,值得长期关注。同时考虑到相对可比公司,公司目前的市值偏小,这也意味着公司股本扩张潜力大,估值仍有提升空间。基于此,我们初步给予公司“推荐”的投资评级,后续将择机提升评级。

  作者:时红 兴业证券 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:郭玉明)
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