市场需要体味伯南克回马枪

　　王宸

　　在次级债危机过去两个月后，9月18日当天美联储决定分别降低基准利率和再贴现率50个基点，并一改以往坚持“通胀第一”的立场，令市场一片哗然。为什么在次级贷款危机刚爆发不久的8月份，伯南克领导的美联储还仍然坚持“通胀第一”并维持基准利率不变，而在危机渐次过去、该注资的注资了、该救市的救市了之后，伯南克却领导美联储突然杀了一个回马枪，双管齐下采取所谓的激进降息？

　　这不能不令市场怀疑美联储对于危机的态度和把握。在3、4月份美国房贷企业大批倒闭破产之后，历经次贷危机全面爆发和全球股市连锁暴跌，美联储却能够如此顽强地挺了半年之久，这是美联储最终最终拗不过降息的呼声向市场屈服了吗？如果这样的话，伯南克不是真的像一些评论认为的那样，像一个犯错改正的孩子呢？

　　其实，回顾2007年以来次级抵押贷款危机的整个过程，我们可以发现，不仅房贷企业大批倒闭纷纷破产，一些对冲基金也遭遇灭顶之灾，整个美国金融市场几乎经受了一次较完整的洗礼，这包括公司债券市场、机构债券和国债市场以及商业票据市场，甚至还有股票市场和期货市场。在美联储立场坚定的这段时间里，市场泡沫几乎洗刷殆尽，风险因素也得以最大程度地释放，从这个意义来看，甚至可以说正是伯南克的坚执才挤出了泡沫。

　　但是伯南克也留下了货币政策灵活性的空间，像伯南克主动降低再贴现率，以及三巨头会晤后伯南克就通过多德向市场传达了“必要的时候动用一切可能的工具”这样的信息，并没有把后路堵死。不过我们由此也可以发现，伯南克这位“危机专家”和“反通胀斗士”对于泡沫毫不留情，毕竟他也明言，不会对因失误而损失的投资者买单，美联储直至9月才大幅降息，此时房贷企业所剩无几，大部分投资者也已经过大浪淘沙，正所谓泡沫已经基本破灭，而市场的动荡也基本熨平。

　　就在美联储大幅降息的当天，美国众议院也通过了联邦住房管理局改革法案，以帮助次级贷款借款人保住住房。这样从美国总统布什的一揽子拯救房市计划，到众议院的立法，再加上美联储的降息，就形成了重塑市场的完整架构。这个时候美联储大幅降息，就能够在尽量挤出泡沫的前提之下，快速重塑整个房产市场和房贷体系，显然伯南克的回马枪正是为了等待现在的最佳时机，以展现一个政府、国会和美联储精心筹划、深思熟虑的救市宏图。

　　对于美国国内来说，美联储选择的时机是恰到好处的，尽管市场还有一些不满和怀疑，但是在大幅降息的胡萝卜引诱之下，这些声音最终会平息下去的，最终市场将不得不认同伯南克长袖善舞、虚晃一枪的这种风格。那么对于全球来说，美联储此时有些意外地大幅降息有什么影响，伯南克这一回马枪的时机把握有什么独到之处？

　　次级债危机爆发以来，我们看到全球各大央行紧紧追随美联储的步伐向市场注资，日本甚至还有时注资有时回收资金，完全被修缮市场的短期指标所困住，即使美联储于8月17日降低了再贴现利率，各国央行也仍然不敢妄动，直至英国诺森罗克银行发生挤兑风潮，次级债危机在全球的全面扩散显示出严重性来，各国央行仍然不肯动用利率政策，甚至也不敢像美联储一样果断降低再贴现利率，仅仅维持在注资修缮市场指标这样一种被动地位。

　　这时美联储的大幅降息无疑对全球市场是当头一棒。尽管各国央行仍然一边注资一边将通胀上升挂在嘴边，但是随着危机深层次地影响，市场必然会经历泡沫逐步挤出、形势逐步严峻这样一个过程，房产领域也会遭受不同程度地冲击，实际上各国央行已经完全被美联储远远地甩在身后，伯南克的这一记回马枪，牢牢地掌握了影响市场的主动权，不仅让各大央行仍然陷入进退失据的尴尬境地，还会撬动整个全球金融市场的基础。

　　“虚则虚之，实则实之”。世界现在还不了解伯南克，正如美国市场对伯南克还颇有微词一样。但是，无疑正是伯南克在虚实转变之间，轻松地撬动全球金融市场的基础，相比于格林斯潘式的绕口令般的对市场的“催眠”，伯南克式的干脆利落地虚实转换是一个巨大的改变，还需要市场耐心地体味。