叶檀:港股直通车涉嫌投资垄断

　　不管是想适应资本时代的普通国民，还是想借助更多的投资渠道消除货币流动性风险的政府，有一点是相同的，就是尽可能多地拓宽融资渠道，这是利益取向百出的中国经济社会中难得的共识。

　　并不是所有的投资都是好投资。

实际上，由于只提供了一个A股市场，只指定了数家蓝筹股，而你又不想成为资本时代的边缘人，眼看着生活水准在节节下降，只有与风险共存以求一逞。所以正是指出泡沫者制造出了泡沫，同时将大多数人引诱到了泡沫的海洋。所以，在上市公司、投资公司等都处于垄断的情况下，所谓风险提示，并不能为政策制订者免责。

　　我们以港股直通车为例，来说明垄断的壁垒。港股直通车事实上是中国货币体制的根本性改革，牵一发而动全身，初时豪情万丈，真要落地时则发现遍地难题。其间不仅有利益纠葛，更有许多难以解决的资本项目下的技术难题。

　　有关部门挑选中行天津滨海新区试点，触犯了已经获得海外投资资格的各路金融诸侯的利益。有报道称，现在迟迟不能被批准的主要原因是内地券商和银行正集体向中央上书反对。据悉，向国务院和中国证监会反映的券商包括中信证券、国泰君安和招商证券等，甚至央行下属的部分商业银行也参与其事，它们给出的主要理由是资金安全问题。这当然是个问题，不过券商与银行没有道理拿着投资者的钱操心本该由央行与外管局操心的事。

　　一个最简单的事实是，如果港股直通车成功开行，券商担心大批客户流失，这两年过上的好日子就此一去不复返；中小银行则担心，如果投资者从银行大量抽出头寸，会导致流动性收紧；而与中行并行甚至规模在中行之上的大银行早已获得境外投资资格，没有理由看着中行独得厚利而无动于衷。

　　港股直通车还涉嫌垄断。外管局也拿不出一个象样的理由来，说明为什么非要由中行试点？试点区域还非得在天津滨海新区？中行固然有打理国家外汇的传统业务，但随着汇率市场化，中行的传统业务已不是独得之秘，而有为什么只放在天津滨海新区呢？也没什么拿得出来的理由。

　　如果港股直通车只有中行这一个司机，毫无疑问是一种垄断行为，他们凭借沟通两个资本市场的地利，可以坐收不菲的管理费。那些已经在境外开设了QDII的银行与券商们也是政府培育出来的国有控股的企业，为什么不能分羹呢？市场的发展向我们显示，在这些市场主体有了独立的利益诉求后，已经开始形成不容忽视的游说力量。

　　更进一步说，如果我国的资本市场QDII由两三家金融机构垄断，他们只要坐收管理费、佣金即可一本万利，哪里还有心思开发什么避险产品？或者未雨绸缪替投资者考虑汇兑损失，抢在其他机构之前替自己开拓新的产品增加赢利之途，替投资者考虑开发出满足不同风险偏好者的众多产品。在政府有关部门的特许下只负责提供通道，其他一概不问，这与让投资者交纳买路钱又有什么区别？

　　所以，资本市场的垄断是投资者所面临的最大风险，而反对开通港股直通车，实质上是反对垄断对投资者利益的剥夺，而不是因为反对者头脑僵化，以这种目光看待这一事件是狭隘的。

　　据称，银监会的一项新措施是，将港股直通车门槛提高至30万元，同时增加参与机构，业务拓展到各大主要城市。这一办法是个折衷的办法，打破了垄断，但增加了对普通投资者的不公，资金门槛看上去更像是某些人的特权投资。在资本项目管制的前提下这似乎是无奈之举，但允许一定规模以上的资本进出，会比小资本更容易管理吗？还是根本不关资本管制，只是因为大资本承受力强而管理费也交得多？

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