齐鲁证券：西宁特钢 资源转型的价值再评估

　　投资要点：

　　西宁特钢近两年公司钢材业务基本处于稳定发展的状况，钢材产量保持在100万吨/年左右，钢材价格较年初有所上涨。

　　铁矿石开采方面，今年产量有所下降，主要是年初肃北受设备影响，预计全年铁矿石产量在80万吨，明年估计达到120万吨的产量。铁矿石业务对公司钢铁业务形成有力的辅助。

　　煤碳业务发展良好，全年预计完成90万吨左右，比计划产量稍低，预计明年实现计划产量1200万吨，2009年达到200至300万吨。在煤碳价格连续上涨的外环境下，公司预计煤碳业务未来将与钢铁主业齐头并进。

　　西宁特钢的负债率较高，在目前不断升息的经济环境中，企业努力改善自已的财务结构是长期发展的必要条件。我们预计公司后期将采取手段逐渐改善自已的财务结构。

　　另外公司持有2000万股西宁商业银行股权，预期如果未来西宁商业银行实现上市的话，公司这部分股权也可实现较好的投资收益。

　　根据企业调研的情况，我们初步估算企业2007、2008、2009三年的每股收益约为0.41元、0.68元与0.95元，对于目前股价暂时给予谨慎推荐的投资评级。二级市场近期的价格波动正在完成由钢铁类企业估值向资源类企业估值转变的过程。

　　一、主营钢材业务稳定、价格有所上涨

　　西宁特钢股份有限公司主营特种钢材的生产与销售，近两年公司钢材业务基本处于稳定发展的状况，钢材产量保持在100万吨/年左右，产量暂时变化不大。

　　钢材价格较年初有所上涨，年初每吨钢材价格约5300元至5400元，七八月份以后出现上涨，现价在5600元至5700元之间。上涨较快的为原电炉产品，新线转炉产品价格暂时变化不大。

　　二、铁矿石业务对主业形成有力的辅助

　　公司近来年通过控股的形式参与到上游铁矿石开采业务中去，主要为肃北、哈密两个矿业公司。从矿石的品味来说，相对于金岭铁业矿公司矿石品味比较低，肃北大红山约为38%左右、哈密白山泉约为31%左右，价格相对于沿海东部地区每吨约低200多元。因为铁矿石资源处于甘肃、新疆两省，考虑运费等因素，公司六月份以前自产铁矿石主要在产地自销，而西宁钢材冶炼所需矿石在当地购买，六月以后铁矿石价格上涨幅度较大，从节省成本考虑，公司所产铁矿石运输到西宁自用，缺口再从当地补充。

　　铁矿石开采方面，今年产量有所下降，主要是年初肃北受设备影响，预计全年铁矿石产量在80万吨，明年估计达到120万吨的产量。铁矿石业务对公司钢铁业务形成有力的辅助。

　　三、煤碳业务未来将与钢铁主业齐头并进

　　公司近年来新涉足的煤碳业务发展良好，全年预计完成90万吨左右，比计划产量稍低，预计明年实现计划产量1200万吨，2009年达到200至300万吨。在煤碳价格连续上涨的外环境下，公司预计煤碳业务未来将与钢铁主业齐头并进。

　　四、其他

　　我们注意到西宁特钢的负债率较高，在目前不断升息的经济环境中，企业努力改善自已的财务结构是长期发展的必要条件。我们预计公司后期将采取手段逐渐改善自已的财务结构。

　　另外公司持有2000万股西宁商业银行股权，预期如果未来西宁商业银行实现上市的话，公司这部分股权也可实现较好的投资收益。

　　五、结论

　　根据企业调研的情况，我们初步估算企业2007、2008、2009三年的每股收益约为0.41元、0.68元与0.95元，（具体价值分析详见后期深度研究报告），对于目前股价暂时给予谨慎推荐的投资评级。二级市场近期的价格波动正在完成由钢铁类企业估值向资源类企业估值转变的过程。

　　作者：李莉 齐鲁证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。