广发证券：零售行业第四季度投资策略报告

　　温和通胀推动零售企业收入和净利润比翼双飞对零售行业而言，温和通胀将推动居民消费持续增长，而居民消费持续增长有利于提高商业企业的收入和盈利。按细分行业来看，物价的温和上涨对于百货行业最为有利。对于超市行业来说，影响中性。

　　行业主营增速和盈利能力创新高07年中期全行业净利润同比增长了49.67%，延续了一季度的增长态势。但主营业务收入同比增长由一季度的46.26%下降至22.10%。中期行业的资产负债率略有提升，每股经营性现金流略有下降，应是资产负债率略升的主要原因。同时行业的净资产收益率大幅提升，大量公司业绩通过重组或者管理改善是业绩改善的主要动因。管理改善主要体现在行业的存货周转率连年提升。重点公司虽然在在07年一季度出现了主营业务收入和净利润增幅与行业平均水平相差不大的情况，但在中期重点公司的主营业务收入和净利润增幅与行业平均水平拉开了差距。这表明在谈季经营中，重点公司表现出更强的稳定性。

　　投资策略：低迷之后又逢春按照整体法计算行业07年和08年PE分别为55倍和41倍，我们认为与目前市场整体市盈率比较，以零售企业明确的成长性而言，整体板块相对目前市场水平已经具备了较高的投资价值。零售企业有明显的季节性特点，通常二三季度为全年的淡季。但在三季度之后，零售企业又将迎来传统的销售旺季，我们预计我们重点跟踪的零售企业全年可维持50%以上的净利润增长率。同时，基于我们对于零售企业将在温和通胀中受益的判断，我们提高行业评级至买入。对于企业选择，我们强烈推荐行业中自有物业比重较高的百货企业和具有核心竞争力和品牌议价能力的其他连锁企业。在第四季度和明年第一季度，我们重点推荐王府井、南京中商、新华百货以及香港上市的百盛集团和金鹰商贸，同时大型综合超市继续看好武汉中百和香港上市的物美商业，专业连锁看好苏宁电器。

　　来源：广发证券