券商板块：高成长放大估值洼地效应

渤海投资研究所秦洪

　　虽然A股市场走势不佳，但一向有着A股市场趋势风向标的券商股却在昨日逆势而动，其中海通证券一度涨停，收盘时仍大涨9.50%，东北证券、中信证券、宏源证券等券商股也有不俗的走势，从而使得券商指数大涨3.22%，成为昨日A股市场的领涨指数。

　　两大催化剂助推股价

　　对于昨日券商股的走强，有观点认为，目前券商股已面临着两大股价催化剂。

　　一是随着时间的推移，一批公布借壳而准备登陆A股市场的券商将有望“过会”，从而步海通证券、东北证券之后尘，进入A股市场。比如说长江证券、广发证券、国元证券、西南证券、国海证券等有过借壳公告的券商均有可能在近期取得一定进展。与此同时，招商证券、华泰证券等优质券商也有IPO的相关信息，这将有望进一步壮大券商板块的规模，提升券商股在证券市场的地位。而昨日深能源公告将巨资参股长城证券也放大了各路资金对券商股的关注度。

　　二是近期权证品种尤其是认沽权证再度活跃，从而提振了各路资金对券商业绩的预期，由于认沽权证具有超乎想象的高溢价，从而有望为券商的创设带来丰厚的回报。有信息显示，截至6月25日，上半年19家参与权证创设的创新券商的收益为44.148亿元，其中，中信证券以8.86亿元独占鳌头，由此可见，近期活跃的认沽权证又将为券商提供一个新的利润增长，而中信证券在昨日就公告创设了3亿份的南航JTP1。

　　估值洼地效应明显

　　由于牛市的持续演绎，为券商板块的优良业绩提供了有力的保障，而券商股近一段时间以来涨幅又明显滞后大盘，从而使得该板块成为市场中为数不多的估值洼地。

　　一方面是因为A股市场在三季度仍然活跃的走势为券商股的三季度业绩提供了充足的想象空间，另一方面则是认沽权证的创设、新股的发行提速等因素也为券商的业绩增长注入了新的强劲动力。而目前券商类上市公司按照2007年半年报业绩的简单推算，其动态市盈率只有30倍左右，远远低于目前A股市场平均近45倍，沪深300的37倍的动态市盈率估值数据，所以，理所当然地成为A股市场的又一估值洼地。

　　而且，券商股未来高成长预期依然，将放大着这一估值洼地效应所带来的做多动力。在人民币升值、中国经济趋势强劲、流动性过剩、上市公司业绩增长等牛市基础相当扎实的背景下，A股市场持续上涨也在可预期之中，因此，作为A股市场牛市风向标的券商行业的盈利能力自然还会大幅提升。

　　其二，券商业务范围的拓展也有利于增强券商的盈利能力预期，比如说目前优质券商可以直投，目前优质券商纷纷收购期货公司等，如此就意味着券商“靠天吃饭”的经营模式已有了极大的改变，至少收购期货公司可以充分抵御未来大盘下跌时的经纪业务收入下降的经营风险。为此，目前30倍的动态市盈率的确显得有些低估，券商股的确面临着较强的上涨推动力。

　　关注两类券商股

　　尽管目前券商股的走强与当前A股市场的短期走势有所背离，但考虑到券商股具有提前反应的特征，即券商股在近期的上涨其实也反映了A股市场在经过短暂震荡之后的再度步入主升浪的预期，所以，券商股仍不排除有较大的上升空间，投资者可以低吸持有。

　　目前二级市场券商股主要有两类，一是纯正血统的券商股，以海通证券、东北证券、中信证券、宏源证券为代表，二是巨资参股或可以合并券商报表的券商概念股，比如说桂东电力、豫园商城、亚泰集团、辽宁成大等品种。前者已是市场上涨明星股，而后者在近期涨幅略微滞后，不过，但随着券商股的持续走高，此类个股后市也有望出现补涨行情，投资者对这两类券商股均可低吸持有，充分享受A股市场牛市的回报。另外，对巨资持有已公告借壳上市的券商股也可跟踪，比如说长江证券股东的锦江股份、海欣股份等品种。

　　
　　
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