股指期货推出不改股市走向

　　昨日，在中国金融衍生品高峰论坛上，申银万国研究所金融工程部首席分析师提云涛表示，股指期货推出不会改变股市的走向，同时将带来投资者结构逐渐开始向散户化到机构化转换，有助于与股票挂钩的一些理财产品相继推出，提升权重股的筹码价值。

　　 随着近期股指期货备战加速，投资者焦点集中于股指期货推出是否会改变股市的走向。对此，提云涛提出四个理由。首先，从市场结构来看，随着资本市场一系列改革，实现了股票市场的大幅上涨，其中包括一个基金的投资绩效的改善，带来了投资者结构逐渐开始向散户化到机构化转换。其中包括一些非基金的机构，如保险、财务公司、信托的快速发展，这种赚钱效应是这个市场的原动力，整个市场的存量资金大幅度的上升，实际上这个系数非常高，此外加上城镇居民储蓄的介入，资金量也有一些比较好的原始积累。据提云涛判断，初期的套利和套保资金可能不会暂时成为主流的操作者。

　　 据分析，2007年以来整个的市场重心逐渐地向蓝筹转换，因此股指期货推出，可能对整个蓝筹的影响会更大。这一点可以关注指数型基金，也就是说其实许多主动型的基金所投资的蓝筹股，基本上都是进入沪深300指数的，它的调整效应也越来越明显，对指数上涨的贡献率也越来越大。

　　 与权证到期价值为零的特性不同，从股指期货整个的规模来看，由于沪深300指数所覆盖的行业分布比较合理，可能在一定程度上具有操纵性，但实际上，操纵也是比较难的。其实考虑到融资成本，找一个风险利率非常难，这些因素将会导致整个的股指期货在一定程度上会偏离理论价值，因为毕竟如果只按照一个远期定价的时候，按照这个操作实际上是过于理想化的。“一般在3%—4%的套利收益并没有任何的吸引力”，提云涛认为，但无疑股指期货推出，还会带来产品创新的丰富，可以把衍生品的杠杆作用将股指期货理解为融资，由此可以确定一个投资组合，来跑赢市场的整体水平，通过测算，其实这样的板块还是存在的。

　　 因为，对于套利者而言，他肯定要去复制指数，或者去买基金，如果复制指数的时候最好的办法仍就是选一些成份股中的绩优蓝筹，同时还会在此基础上衍生出一些与指数或者股票挂钩的理财产品，因此权重股中的蓝筹可能会更受到市场的宠爱。（申林英）