QDII基金分享全球经济增长成果

华安基金管理有限公司

　　
　　
　　QDII改善资产配置结构

　　
　　目前我国国内资金市场存在严重的流动性过剩问题，虽然资本市场处于蓬勃发展期，但与国外成熟市场相比，可投资工具和产品仍不够丰富，巨额资金找不到更好的投资渠道，于是纷纷涌入A股市场和房地产市场。由于国内居民投资渠道的有限，最后导致的结果必然是A股市场估值过高和房地产泡沫的产生，这既不利于居民资产的长期增值保值，也不利于国家金融市场的稳定。

　　
　　最基本最简单的投资学原理告诉我们，不能把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。在国内资金丰富但投资渠道有限的情况下，投资者只能很无奈地将自己所有的资产都配置在国内资本市场，这在一定程度上加大了投资风险，不利于实现资产的优化配置。而QDII制度的实施，鼓励一部分国内居民储蓄通过QDII的形式走向国际，投资于国际资本市场，一方面拓宽了国内投资者的投资渠道，有效分散了国内资本市场的系统性风险，另一方面，还能让国内居民分享全球经济增长的成果。

　　
　　当然，要鼓励国内资本走出去，就必须增加外币资产的吸引力。目前中国A股市场与国际上其他国家的股票市场相比，对于预期回报较高的投资者而言，确实A股市场存在更大的吸引力。截至2007年7月底，上证综合指数自年初至今的收益回报率为77.692%，而世界发达国家的股票市场收益回报率均不到10%，即使是新兴市场的收益回报率也仅大约为20%左右，与A股市场相比确实逊色不少。

　　
　　但我们同时也应该看到，上证综指一年以来的波动性为29.93，而发达国家市场的波动性约为10，新兴市场的波动性为20左右，A股市场的波动性要大于国际其他市场。因此，即使A股市场保持目前的增长态势，对于风险承受能力比较小的投资者而言也并非是最好的选择。更何况，在目前A股市场指数持续走高的情况下，伴随的风险也越来越大，为资本寻找更好的出路已经成为一项十分重要的任务。而QDII投资方式的引入，可以让资本在全球寻找投资机会，进行多个国际市场的配置，分享全球经济增长的成果，在一定程度上分散风险，不能不说是国内资本的一个不错的投资渠道。

　　
　　接轨国际市场缓解人民币升值压力

　　
　　2006年国家陆续批准了数十家中资与外资银行开办QDII业务。2006年底，中国第一只QDII基金——华安国际配置基金面世，2007年年中，银监会开始放松商业银行QDII业务的投资范围，允许其投资于境外资本市场，2007年8月，中国证监会又批准了其他六家基金管理公司取得QDII资质。这表明QDII业务在经历了一年左右的试点工作以后，正式开始扬帆起航了。

　　
　　QDII制度的实施，于国于民都有极其深远的意义。

　　
　　缓解人民币升值压力

　　
　　对国家来说，QDII制度最重大的意义莫过于缓解人民币升值压力。近年来，受人民币升值预期影响，我国外汇储备出现迅猛增长的势头，至2007年6月末，国家外汇储备余额已超过13000亿美元，再度创出历史新高。巨额的外汇储备给人民币价格带来了很大的压力。更重要的是，我国外汇储备的大部分资产为美元资产，一方面，数额巨大的美元外汇资产给中美之间贸易关系带来了不小的压力；另一方面，从2002年以来，美元持续走软，美元对其它主要外币的汇价已经发生大幅贬值，这给我国外汇储备带来了巨大的成本和风险，并且这一压力还有进一步扩大趋势。因此，综合多方面的形势来看，实施QDII制度，鼓励境内资本走出国门，参与国际资本市场的投资，一方面可以有效地缓解人民币汇率升值的压力，另一方面也可以缓解中美贸易的紧张关系，促进国家对外贸易的健康发展。

　　
　　有助与国际资本市场接轨

　　
　　QDII作为QFII的补充和逆向操作，在国外资本流入国内资本市场的同时，开始推动国内资本流向境外市场。因此，QDII制度实施后，国内资本市场将通过以下一些路径同国际市场进行连接，这是中国在逐步开放资本项目的道路上迈出的重要一步。

　　
　　第一，外汇交易市场。现阶段的外汇市场对于个人而言只是一个投机性的市场。QDII业务开展以后，外汇交易市场的功能将大大扩展，为投资者提供多元化的风险管理工具。

　　
　　第二，固定收益类产品市场。固定产品的收益率与利率密切联系，各国的债券收益率是受本币利率影响的。现阶段美元利率比较高，相应的各类美元计价的债券的收益率也会比较高。中国老百姓通过QDII投资美元债券市场可以获得比投资中国债券市场更高的投资收益。其汇率风险则通过外汇市场锁定。

　　
　　第三，股票市场。投资H股、红筹股以及国际市场上的中国上市公司的股票存在套利机会，因为一些中国概念股在国际市场上存在低估的情况，或者与A股同类股票的价格有一定的差异。

　　
　　在国内金融监管体系逐步成熟，机构投资者主体不断成长的前提下，实施QDII制度，鼓励国内资本通过QDII的形式投资于国际市场，对于国内资本市场实现与国际资本市场的对接，充分满足国内机构投资者价值发现与规避风险的内在要求是应该而且必要的。因此，与QFII制度的确立一样，QDII制度的实施也是中国在开放资本市场的工作上迈出的具有里程碑意义的一步。

　　
　　发达国家市场的波动性明显低于A股市场。 IC图片

　　
　　理性客观看待汇率风险

　　
　　众多国内投资者之所以对QDII望而却步，很大一个原因是对人民币持续升值这一大环境的顾虑。

　　
　　对人民币升值问题，投资者普遍存在一种误解：认为人民币汇率主要挂钩美元，因此，随着美元持续走软，人民币兑美元汇率必然会大幅度升值。而人民币对美元升值也就意味着人民币汇率的升值。倘若人民币兑美元每年升值5%，那么投资境外市场的收益回报率必须先有5%来补偿这一汇率损失，这就对投资收益率提出了很高的要求。事实上，虽然人民币兑美元大幅度升值，但由于美元总体上一直在贬值，因此，对世界其他国家货币而言，人民币汇率走势并不是绝对上升的，对一些国家的升值幅度并不大，如从2002年7月至今人民币兑日元升值了5.89%，对一些国家货币甚至还是贬值的，如从2002年7月至今，人民币对欧元汇率贬值了约20%。

　　
　　因此，从2002年至今，国际上各主要货币的汇率走势以美元的单边走弱为主，其他主要货币相对于美元都存在不同程度的升值。在QDII业务中，只要能够进行有效资产配置，尽可能地将更多的资产配置在非美元资产上，比如欧元、英镑资产，就可以部分规避人民币升值的风险。而且，从长远来看，人民币升值的速度和路径尚不清晰，如果在今年下半年人民币汇率出现短期大幅度升值的话，那么，在明年以后的很长一段时间内，人民币汇率很可能是处于相对比较稳定的状态的。

　　
　　QDII打造安全合法的对外投资渠道

　　
　　国内目前存在一个现象，即在海外资本市场投资机会的诱惑之下，相当部分资金采取各种曲折的方式介入到以香港市场为主的海外市场。这些资金就其操作手法讲，存在很大的法律风险与信用风险。

　　
　　而QDII机制的实施，使国内居民投资境外资本市场的需求合法化，既能有效分流一部分国内居民储蓄，又可引导需要投资境外股市的国内资本通过正常渠道投资境外，这样通过清晰的渠道控制国内资金流向，有利于控制金融风险。

　　
　　更为重要的是，QDII在制度安排上为投资者考虑得更全面，比如，双托管机制的实施，即要求QDII基金在境内和境外同时设立基金托管人，这样无论是对境内的基金管理公司还是境外的投资顾问，都存在较为严格的监督机制，可以非常有效地保障投资者的利益，防止侵害投资者利益的事件发生。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。