长城证券：行业持续景气 估值相对安全

　　业务增速创历史新高，财务指标乐观。

　　07年以来公路运输业务量继续快速增长，下半年客货业务增速有所放快。客运量、货运量及货运周转量同比增速分别为11.6％、12.3％和17.4％，均创下了10年来历史新高。财务指标上看，上半年主要高速公路股营业收入、毛利率和净利润大多有不同幅度的提升，本文所统计的主要高速公路股合计营业收入增幅达到27％，净利润增幅接近40％，其原因除车流辆内生性自然增长外，新纳入报表路产、计重收费等因素成为业绩主要催化剂。

　　宏观环境支撑行业持续向好。

　　日趋显著的路网效应、持续提高的城镇化水平、汽车销售形势良好尤其是重卡井喷式增长都将成为高速公路业绩快速增长的重要驱动。

　　预期燃油费改税影响趋中性，新《收费公路权益转让办法》是行业性利好。

　　下半年公路养路费将继续征收，明年然油税或有可能开征，但具体仍要参考国际油价态势和所涉各部门及行业的利益平衡。新收费公路权益转让办法有近期出台的预期，将对有明确预期的相关路产转让事宜有所促进，如山东高速、福建高速及皖通高速等。

　　估值相对安全。

　　动态市盈率显示，对比沪深 300指数 08 年 30 倍的动态PE，当前优质高速股仍然具有相对的投资安全边际和防御价值，我们给予行业“推荐”投资评级，其稳健快速的业绩增长、充沛的现金流和高股息率及不受目前结构性通涨负面影响的重资产行业特征存在进一步认识和挖掘的空间，重点看好具备相对估值优势的现代投资、赣粤高速，以及成长预期良好的宁沪高速、山东高速和深高速。