2007年4季度通信业投资策略报告

　　投资要点：2007年1-7月，通信业务收入完成4103.9亿元，较上年同期增长10.1％，通信业务收入增速已经低于GDP增长速度。2007年1-7月，通信业固定资产投资完成额为1170.6亿元，比去年同期增长12%，也低于同期全社会固定资产投资增速。通信投资增长速度加快的主要原因是中国移动和中国联通加大了对G网升级投资力度。

　　我们预计，尽管07年通信投资继续出现增长，但将呈现结构性差异，总的看来，运营商将进行TD网络的投资，同时随用户增长持续在GSM网络、新业务/新技术和IT信息系统/支撑系统上增加资本开支，而在PHS上的资本支出将显著降低，仅进行一些维护投资。其他产品上运营商资本开支保持稳定增长。

　　我们认为，近期通信运营业内部市场结构失衡的状况还将进一步加深，中国移动的强势市场地位短期内难以改变，其他运营商面临较大的客户和业务开发压力；同时，市场一直期待的3G牌照发放也将因为TD网络建设、行业格局失衡等因素变得更不明朗。

　　我们认为，中国政府在TD-SCDMA未成熟之前，对一些行业重大问题如重组和3G牌照发放不会出台相关政策，短期内行业不明朗因素正在增多，因此，我们下调通信设备行业投资评级至“中性”，维持通信运营业“中性”评级。

　　预计中国联通07年业绩仍将受益于移动对固话替代速度加快带来的用户及业务量的增加，维持其投资评级“推荐”。亨通光电08年之前光纤出货量仍将保持快速增长，我们预期亨通光电未来两年业绩年均增长25%左右，给予“推荐”评级。中兴通讯海外业务保持了快速增长，TD-SCDMA技术储备充分，我们看好其业务前景及竞争力，维持“推荐”评级。移动通信网络优化覆盖市场的集中度正在提高，三维通信是领先的厂商之一，位居行业前五名，我们估算三维通信2007－2009年销售收入有望实现28％左右的年复合增长率，因此，我们给予三维通信“推荐”评级。另外，07年之后华胜天成仍将处于快速健康发展的轨道，未来三年业绩平均增长25%，因此我们推荐华胜天成。

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