当香港也成为洼地

　　从汉高祖家乡度假回来，惊悉香港也成了价值洼地，不知是喜是忧。

　　坐飞机抵港买奢侈品、各级各类名牌，血拼者挥汗成雨，也不致令一个免税的自由港物价飞涨。然而，京津沪投资者南下炒股，深圳人出关扫楼，影响深远又切近。同样是买，不可等同视之。

　　香港媒体报道，“十一”黄金周期间，深圳楼市最低单日新盘成交仅6宗。相反，香港楼市表现不俗。出油自驾睇楼，出钱重金买楼，内地豪客结队而来，一掷千金。与此同时，不少内地投资客借赴港旅游机会，到香港银行咨询、开设证券投资账户。中银香港位于湾仔的一家分行，1个小时内有超过10名操普通话的内地人士查询开户手续，至少有5人在查询后即时开了户。恒生银行公关部发言人表示，近期查询开户的内地客络绎不绝。

　　港股热已非一日，近日更有“A股化”之论。内地，尤其珠三角居民到香港买股票早已司空见惯。国家外汇管理局试行投资港股自由行政策后，加速刺激内地资金透过各种管道入港。从该项政策出台后香港股市每日交易量的增长，即可知内地资金进入香港股市的规模与速度。

　　至于深圳人买香港房的“新现象”，据当地房地产业人士分析，原因有三：一、深港房价日益接近，部分深圳楼盘价格甚至高过香港；二、香港部分地区房价尚未恢复至1997年前的最高水平，租金回报率高于深圳；三、国庆前，央行、银监会出台政策，紧缩针对个人购买第二套住房的贷款，香港地区不受此政策约束。有胆识者，总结三个原因为一句话：香港是最新发现的价值洼地。

　　果真如此？

　　逐条剖析，处处可疑。其一，特区房价高过特别行政区，是特别行政区房价被低估还是特区房价被高估？其二，1997年前香港房价最高水平是已经破灭的泡沫，10年之后，当真涅槃重生，顺利脱胎成反映真实供求关系的价格尺度？其三，香港房价既因深圳房价高而显得相对较低，同理逆推，一旦深圳房价受制于宏观调控而重挫，香港房价难道不会因此显得相对较高？

　　由上诘问可知，香港房价是深圳房价的标准、底气，反之则不然。事实上，一向独占内地开放资本账户先试先行之利的香港，正处在通货膨胀压力加大、资产价格上升偏快的苦恼中。

　　经过4年年平均GDP（国民生产总值）7%的增长之后，香港面临十年来最大的通货膨胀压力。港人也食猪肉。今年7月、8月，来自内地的食、消费品进口价格上涨，催动香港食品价格分别较上年同期上涨3.6%和4.6%。香港股市累计涨幅逾35%，房地产价格不断飙升。官方预计，今年香港整体通货膨胀率很可能升至2%，超出政府预期的1.5%。须知，尽管人均GDP名列全球前茅，香港人的年收入中值并不高，按联系汇率，仅1.54万美元。在通胀环境中，富者自可尽享不动产和金融资产价格上涨之利，贫者却不得不扛起越来越沉重的生活成本负担。港府和香港金融管理局当然会努力稳定价格水平，但此时此刻，可供金管局总裁任志刚施展的政策空间意外的窄。

　　种种尴尬皆由联系汇率制度而起。

　　自1983年以来，香港实行联系汇率制度，为了维持港元兑美元汇率不出7.75港元至7.85港元的区间，香港金管局等于将利率控制权交给了美联储议息会议。

　　美国次级贷款危机后，为对信心黯淡的市场有所表示，美联储踌躇再三，毅然打断升息步伐，转头下调利率50个基点，至4.75%。此举对美国经济确有一定疗伤作用，却陷香港于两难。流动性过剩产生的泡沫和相对有效的外汇管制，使中国内地成为一个充满热蒸汽的巨大的高压锅。对一块躺在高压锅之侧的弹丸之地而言，蒸汽受控释放，固然可以是源源不断的动力，冲盖而出，也可以是助长泡沫、推高通胀的祸首。

　　内地资本账户先向香港开放，须衡量香港市场的承受力。更重要的，随着内地外汇管制逐步放开，自由化进程加速，香港内地一体化程度提升，两个市场泡沫与通货膨胀的相互激励、传递作用日渐明显。决策层对投资港股自由行政策细则反复掂量，迟迟不决，显然已看到资金冲击对香港的影响，及香港市场动荡对内地市场的反作用。投资者欲慷慨解囊之际，宜三思而后行。