中投证券：士兰微 08年是公司发展的关键年

　　投资要点：

　　半导体分立器件将成为公司今后的持续增长点。预计分立器件在07年将实现销售收入2亿元左右，同比增长58%；08年将实现产量的释放，预计每月有5-6万片的产量，实现销售收入4-5亿元，同比增长50%以上。

　　家庭用DVD和车载DVD的市场需求决定了公司的集成电路设计能否在今后两年取得高增长。据公司测算，如果市场保持增长，则SoC设计将在08年至少增加1亿左右的销售收入，实现净利润1500万左右。

　　集成电路的发展前景比较乐观。公司目前产量是1600片/月，08年预计达到5000片/月，实现年销售收入7200万左右。

　　公司半导体照明产业将成为支撑公司成长的新增长点。07上半年公司LED业务实现销售收入5000万元，整年将突破1亿的销售额，实现营业利润4000万左右，将会首次给公司带来盈利。

　　公司目前2台MOCVD设备正常生产，但远远满足不了芯片产能的需要，公司新进两台MOCVD已经搬进新厂房进行调试过程中，预计08年投产。

　　公司未来为实现月产200KK芯片的目标，将在08年再订购两台MOCVD设备进行外延片的自供。预计09年将实现年产36亿只芯片的产量，实现销售收入4亿元左右，净利润8000万左右。

　　高毛利率产品比重增加明显，公司的产品结构将发生较大变化，导致整体毛利率的提升。

　　首次给予“推荐”评级。公司07-09年EPS分别为0.27、0.37、0.44元，公司为研发型、厚积薄发的企业，预计08年公司将出现销量和业绩的拐点。公司未来12个月的合理价值为14.69元。作者：王海军 中投证券

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