造纸业公司搭乘“绿色”快车

　　近日，河北省宣布，截至10月30日，将对省内造纸行业实施环保专项整治，全部淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线，排放不达标的年产1万吨以下、以废纸为原料的造纸企业也将同时关停，共有37家造纸企业在淘汰范围之内；与此同时，南宁表示将通过关停取缔制浆生产线及100家小造纸企业，成都等地的关停行动也正在进行中。

　　淘汰落后产能、关停小造纸的进程直接影响到造纸行业供求关系，而市场盈利的好转，也为行业的整合带来了新机遇。业界人士预计，行业景气度有望持续至2009年，林浆纸一体化公司的规模企业将搭乘节能减排这一绿色快车，加快圈地进程。

　　节能减排影响仍将继续

　　依照国务院出台的《节能减排综合性工作方案》造纸行业“十一五”期间的目标为650 万吨，2007 年的目标为230 万吨。随着今年年底大限的到来，东方证券报告预期，节能减排的影响将在四季度仍将继续显现。

　　东方证券分析师认为，落后产能的淘汰和规模企业的达标排放的进一步实施，将使造纸行业供需进一步从整体平衡向供不应求转变，且在供需缺口和成本推动的影响下，预计主导产品价格继续上升，企业盈利能力持续改善。而价格上升和产能利用率的提高将成为上市公司业绩增长的主要推动力，并且这一趋势有望在2008 年获得延续，短期内价格上涨的正面效应预计较为明显。报告同时指出，四季度相关上市公司股价的可能催化剂在于纸价的继续上升，如果节能减排的政策能在四季度推进并强化，将为市场带来更多积极的影响，推动行业整体盈利预测和估值的提高。

　　上海证券研究员齐敏华表示，淘汰落后不仅有利于造纸业的可持续发展，同时将推进行业的整合，使行业集中度提高，落后产能的淘汰还将在一定程度上改善行业供求及缓解资源紧张，有利于具有规模优势的行业龙头企业的发展。齐敏华预计，四季度纸张原材料价格仍将维持高位，且主要纸种呈升势，显示部分产品市场供求改善，成本得以转嫁，由于原料瓶颈仍显著，林纸一体化仍是发展方向。

　　龙头公司受益整合加速

　　据业界预期，随着未来行业整合的加速，国内造纸行业将从目前的3000 多家企业大幅减少，行业集中度提高、淘汰落后产能的过程将带来造纸行业毛利率的提升、行业龙头市场占有率提高。

　　估值较低的优质龙头企业成为目前市场关注焦点。统计数据显示，今年以来造纸板块的估值水平有提升，2007、2008 年动态市盈率分别已升至35 倍及27 倍。齐敏华表示，新闻纸行业龙头华泰股份的2007、2008 年动态市盈率分别为28 倍及21 倍，白卡规模技术优势企业太阳纸业的2007、2008 年动态市盈率分别为33 倍及24 倍，两家公司均处于细分子行业龙头地位，并具有规模、技术及管理优势，且企业估值水平低于行业平均，今年以来的涨幅也低于行业指数，值得重点关注。

　　中投证券研究王鹏则认为，今年国家加大节能减排的力度，关闭部分草浆生产线，对于排污达标的文化纸生产商来说确是大好时机。目前国内文化纸市场出现了明显的供不应求之势，许多大生产商销售合同改为一月一签，价格随行就市，签量不签价，预计未来几个月文化纸市场供应情况将继续紧张，产品价格还会继续上涨，晨鸣纸业、华泰股份、银鸽投资等公司都将因此受益。