央行本周开始净回笼资金 主力手段或将变化

　　央行昨日(11日)发行了两期央票，发行结果没有什么悬念。本周央行开始实现资金净回笼。分析人士表示，未来在没有大型IPO冲击的情况下，央行将会保持较大的资金回笼力度，而流动性回笼的主要渠道或将变化，定向央票和回购等手段的地位有可能上升。

　　央行将大力回笼流动性

　　昨日央行分别发行了1500亿元3年期和20亿元3个月期两期央票。3个月期央票参考收益率为2.9089%，与上次持平。而据了解，3年期央票就是此前所说的定向央票，发行利率3.95%，与事先确定的一致。

　　央行本周到期资金量为1370亿元，本周央行通过央票发行和正回购共回笼1640亿元，实现净回笼270亿元。分析人士表示，大型IPO仍将会造成资金面的短期紧张，在没有这些冲击的情况下，央行将会保持较大的回笼力度。本月公开市场到期资金为3600亿元，加上上月因新股发行而累积下来的未实现回收的流动性，央行本周回笼压力依然不小。

　　而市场资金面也呈现出相对充裕的状况。交易员反映，最近几个交易日，市场资金供给较多而需求减少，回购利率维持低位，隔夜和1周期限资金价格在2%附近徘徊。不过由于受中石油IPO时间还不确定影响，机构融出长期资金相对谨慎，利率最近几日也保持小幅上涨的态势。

　　主力回笼手段或生变数

　　首先是常规央票发行量越来越少，定向央票可能会增加。统计显示，从9月初开始，常规央票的单次发行量均在100亿元以下。这与上月新股密集发行导致资金面空前紧张有关。但本周1年期和3个月期的发行量也分别只有40亿元和20亿元，并且央行再次发行3年期定向央票。分析人士指出，常规央票的减少和定向央票的常规化倾向可能是未来的一种趋势，既实现了定向调控，也保证了回笼力度。分析人士特别指出，本期定向央票可以流通，惩罚色彩弱于以往，但回笼效果较好，这类央票的发展前景值得看好。

　　其次，正回购操作量可能会加大，而且期限趋于多样化。央行现在持有数额较大的特别国债，而且未来还有增量补充的预期，改变了之前“无米下炊”的窘境。从成熟市场的经验来看，回购在公开市场操作中处于主流地位，类似于央票的证券发行大多呈辅助性的角色。研究员表示，在中美利差迅速收窄的背景下，央票的淡出具有必要性，因为无论是从缓解人民币升值压力还是从降低对冲成本上来看，央票均不宜继续担当回笼流动性的主力。

　　本周央行再次使用了正回购操作，金额80亿元，但是期限不是市场之前预期的半年期或者更长，而是28天期。分析人士表示，回购期限的多样化有助于增强央行调节流动性的灵活性，并提升国债回购的地位。而且，类似于定向央票的定向回购等方式也有可能被委以重任。

　　除此之外，业内人士表示，未来流动性回笼手段多样化还有可能表现为外汇掉期的增多、特别国债市场化发行的数量增加以及特别国债购买外汇方式的变化等等。 (来源：中国证券报)