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财富证券:烟台万华 业绩继续高速增长(图)

  2006年,国内消费MDI60万吨,较2005年的46.2万吨增长29.8%,过去5年平均增长率高达23.4%,随着我国国民经济持续高速发展,居民消费结构将逐步升级,高档产品需求量将逐步扩大,我国MDI的消费将继续保持高速增长,预计2010年国内MDI需求将达到110万吨,2006-2010年5年复合增长率将达到13.24%。


  国内MDI产能扩张较快,06年产能为54万吨,2008年、2010年,将分别达到89万吨、119万吨,2006至2010年5年复合增长率将达到17.08%。随着MDI新增产能逐步投产,国内市场竞争将逐步加剧,但MDI行业是寡头垄断格局,未来几年MDI行业将以平稳为主旋律,价格仍将保持高位运行。

  近年来,国内苯胺产能扩张较快,截至2006年底,国内苯胺产能约为96.2万吨,同比增长62.6%;预计2007年底国内苯胺生产能力将达到107万吨,而需求仅为73万吨左右,由于扩建和新建产能陆续投入市场,未来两年内国内苯胺将保持供大于求的趋势,未来两年内价格将在低位运行。

  公司目前MDI产能30万吨/年,宁波装置16扩24将于今年10月中旬进行,预计12月初投产,扩产完成后,公司MDI产能年内将达到38万吨/年,之后将在2008年通过技术改造将宁波万华一期产能从24万吨提升至30万吨。宁波二期30万吨/年项目已获批准,将在今年底前开工,2010年可建成投产,届时公司MDI总产能将达到74万吨。将挤进全球前四名。

  由于需求旺盛及部分装置运行不稳定,今年国内外MDI市场仍呈现出供应偏紧的态势。目前,公司纯MDI,聚合MDI出厂价均为27500元/吨,已创2006年以来新高。预计08年随着新增产能逐步投产,MDI价格将小幅回落,但仍将在高位运行。

  预计2007年,2008年公司EPS分别为0.98、1.40元,按照化工新材料公司平均估值水平,给予公司40-42倍的市盈率,公司2008年合理价值区间应该为56—58.8元,给予公司“强烈推荐”的投资评级。
作者:刘威 财富证券

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(责任编辑:郭玉明)
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