上药重组方案生变：独立上市取代华润控股

    经过长达两年多的僵持，华润集团对于上药的态度正在发生微妙的变化。

　　10月11日，记者从知情人士处获悉，华润已经基本上放弃了增持上药集团的想法，对于上药集团的未来走势，华润集团、上海市国资委和债权银行达成了比较一致的思路，即上药集团整体独立上市，股东分享收益，并优先偿还银行债务。

　　上药的辗转资本路

　　“是有这么个思路，但是现在还处在各方交流的状态，很多具体的执行还没有启动。”10月11日，上药集团一位高管表示。

　　如果此想法成行，意味着上药集团2年多前戛然中止的资本之路，有望再度启动。而作为上药集团实际控制人的上海市国资委，将成为最大的赢家。

　　作为华源系中最重要的一块医药资产，上药集团的资本之路在2004年就已经启动。

　　当时，周玉成为上药勾勒了一幅蓝图：作为华源上市计划的第一步，上药将在2005年下半年完成私募，并于2005年底完成股改，2006年7月整合完毕后赴香港上市。随后，华源集团也将整体在香港联交所上市。

　　私募之路稳步推进。上药集团当时已同数家海外公司进行了洽谈，其中包括摩根大通、摩根士丹利、高盛集团和花旗集团。依据这些海外财团对上药的评估，上药计划用以私募的16%-23%股权的价值在20亿-25亿元之间。这意味着，华源2002年以11亿元收购的40%上药股份已经升值到40亿元左右。

　　然而，上药集团在评估审计过程中暴露出许多问题，这也致使审计工作进程被拖了很久。随后，大股东华源集团的流动性危机全面爆发，上药的资本之路戛然中止。

　　“这是非常可惜的。上药本身是个不错的公司，但这几年股东的变数，多少对公司的发展有一些影响。”一位接近上药集团的业内人士评价说。

　　不久前公布的“2007年中国企业500强”数据显示，经中国企业联合会和中国企业家协会评选，上海医药(13.60,-0.40,-2.86%)(集团)有限公司以营业收入207.9931亿元名列第185位。

　　华润控股方案受挫

　　正因为上药的独特资产优势和产业地位，华润入主华源后，一直酝酿增持上药集团股份，达到绝对控股。这也成为华润打造央企医药平台的重要一步。

　　目前，华源集团持有上药40%的股权，上海工业投资(集团)有限公司和上海华谊(集团)公司各拥有30%的股权，这两家分别是上海国资委的直属企业。

　　去年6月，华润集团董事长陈新华一行来来到上海，会见了上海市相关领导。经过沟通，双方达成共识：上海市政府在南汇划一块地给华润，华润集团再投入100个亿，将上海市的医药企业都迁入该医药产业园，将上药打造为华润医药产业的平台。这个前提之下，华润增持上药到绝对控股。打造上海的医药产业园，这也符合上海将生物医药产业视为上海支柱产业的宗旨，双方各得其所。但一年多来，华润的投资并没有落实，而上海方面也在静观其变。

　　情况并不明朗。2个月前，华润集团董事、华源集团总裁阎飚拜访了上海市国资委负责人，就上药的问题明确提出三点要求——

　　第一，要求通过高院司法谈判，将上药股权解冻，并将这部分股权定向拍卖给华润集团；第二，要求由华润派遣上药的董事长和党委书记；第三，希望进一步增持上药。

　　知情人士对记者表示，华润的这几点要求，并没有得到上海市国资委的同意。另一方面，要求将上药股权解冻并定向拍卖给华润的要求也触发了债权银行的不满。

　　目前，华源集团所持有的上药40%股权被上海市几家银行所冻结。

　　2005年9月，由于华源集团贷款到期未还本付息，上海数家银行联手提起诉讼，要求冻结华源集团所持三家上市公司股权以保全其债权。当月16日，上海二中院裁定冻结华源集团及担保单位中纺机集团银行存款1.14亿元，并查封冻结了华源集团持有的上海医药集团40%的股权及相关权益。

　　为了成为上药的绝对控股股东，华润曾试图做各方面的协调工作，希望由最高人民法院致函上海二中院，把这部分股权定向拍卖给华润集团，但遭到了债权银行的反弹。

　　各方力量博弈之下，第三条道路呼之欲出。

　　知情人士告诉记者，从目前的态势看，华润集团已经基本放弃增持上药的想法，而让上药集团整体上市，可能是眼下最符合华润、债权银行和上海市国资委三方整体利益的一种方案。

　　但他也强调，目前只是初步意向，还没有落实到具体启动。

　　“还有一些资产剥离，一些上市前的准备工作都需要做。”他还指出，上药集团下属两大上市公司，上海医药(600849。SH)和中西药业(600842。SH)，在上药集团整体上市之后，是否会做吸收合并，目前也尚不得知。

　　

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