忧虑情绪升温：“调整随时到来”

　　存款准备金率的上调以及可能由此开始的新一轮货币紧缩政策正引起市场的思考。多数分析人士认为，调控并未改变流动性充裕的现状，股市短期内仍有望维持强势运行。不过，也有人指出，央行收缩流动性的意图明显，在全球经济前途不明的情况下，A股市场的风险正在积聚。

　　仍然普遍乐观

　　中国人民银行上周六宣布，为加强银行体系流动性管理，将从10月25起上调存款准备金率0.5个百分点。巧合的是，就在前一天，上证指数盘中剧烈震荡，收盘时勉强收复失地。

　　“提高准备金率不是针对股市，影响不会很大。”中信建投高级理财师伍凝辉认为，股市走势有其自身规律，与今年央行多次加息和提高存款准备金率后的市场走势相同，预计这次大盘仍会继续向上。

　　他们的判断可能更多来自于对当前资金面因素的解读，因为，在绝大多数机构看来，目前的A股市场几乎已无法用估值考量。“当前的紧缩政策不能有效控制货币供给的增长。”东方证券指出，中国资本市场现阶段的超额流动性是储蓄过剩引起的，并非货币和信贷供给增加。因此，在经济快速增长的前提下，货币政策很难真正影响宏观层面的流动性过剩。业界的唱多与股指的顽强，并不能掩盖市场长期上涨所积累的风险。“投资者不宜盲目乐观。”伍凝辉称，虽然市场仍处在牛市中，但经过两年上涨，许多上市公司股价都积累了一定泡沫，面对较大的扩容压力，市场存在调整的需求。

　　“现在的估值已经不能看了。”事实上，在德邦证券分析师古敬东看来，沪深两市早已进入了一种“该跌不跌”的状态，股市自身酝酿的调整可能随时到来。

　　数据显示，经过调整，存款准备金率已经达到13％的近10余年来新高，调控政策的累积效应已不容小觑。

　　再次加息为期不远？

　　面对复杂的国际国内形势，市场的矛盾心态愈发明显。此前曾发表《实际利率“拐点”显现》一文的东方证券在最新的研究报告中表示，从抑制经济过热和通胀的角度看，央行还需继续提升存贷款基准利率1至2次，使其达到4.1%至4.4%的水平。不过，美联储大幅降息，可能会对央行加息产生压力。在此情况下，央行再次加息，将推动美国资金流入中国，国内实际利率水平短期内就很难转正。

　　“央行再次加息的可能性为50%。”瑞士信贷集团首席地区经济学家陶冬认为，由于猪肉价格回落等原因，9月份中国的CPI指数有望保持平稳。不过，为了防止大量存款涌入楼市与股市，扭转实际负利率的情况依然是必要的。

　　对此，银河证券高级研究员张新法认为，央行很难对快速上涨的资产价格等置之不理。他表示，央行可能在9月经济数据出炉后加息。由于市场此前对加息27个基点的做法反应冷淡，央行此次可能加息54个基点。

　　支撑这一观点的论据之一是，央行11日宣布发行1500亿元3年期央行票据。由于近期每一次定向票据发行总与加息“如影随形”，上述举动被市场理解为强烈的加息讯号。