吴晓求：资本市场凸现财富管理功能

　　昨天，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授在“资本市场圆桌对话”2007年第一次主题会上表示，我国资本市场发生结构变革后，除融资功能外，更加凸现出强大的财富管理功能。

　　吴晓求说，中国要从一个经济大国变成一个经济强国，建立一个强大的金融体系是非常重要的。

这种金融体系必须要有一个非常健康的强大的资本市场来做支撑。从政策层面来看，股权分置改革的完成和2006年以后海外蓝筹股的回归，从根本上改变了资本市场的结构，包括功能结构、市场结构和资产结构。这种结构的改变使市场的功能开始发生变化，我们过去关注的较多的是资本市场的融资功能，而现在这个市场更突出了强大的财富管理功能。

　　吴晓求强调指出，一个资本市场如果没有财富管理功能，而只是一个融资功能，那这个资本市场就还是一个很低级的市场，这种资本市场完全可以被传统的商业银行所代替。之所以资本市场在过去的几十年乃至一百年的发展过程中，能够生生不息，就是这个市场所创造的产品具有财富管理的功能，并且这种功能有很好的成长性，也有优良的风险抵御机制。中国的资本市场在过去十五年没有这个功能，但现在这个功能慢慢凸现了。

　　现在大家都可以看到，各层次的老百姓都学会买基金了，他们把钱交给基金公司去投资股票，这本身就是一种很好的财富管理方式。这个也得益于我们政策的及时跟进。还有90年代以后我们让这些大型蓝筹股回归A股，也使得中国的资本市场财富管理的功能就更加明显。

　　吴晓求说，现在老百姓都期望借助资本市场来管理财富和实现增值，对发挥资本市场的财富管理功能提出了更高的要求，因此从政策层面必须转型。我们过去的政策过多地注重对抑制需求的管理，也就是当发现市场出现上涨或上涨很快的时候，一般管理层就会从需求的角度调节，总觉得走得太快是供给不够。所以过去的周期都是采用各种政策来控制人们的投资需求。到了今天虽然还有这种痕迹，但事实在慢慢地改变，作为主流的政策重心在发生转移，开始关注供给，从控制需求、抑制需求到优化供给，这也是资本市场重要的转型。

　　从政策层面上来看，我们关注的重点不一样，过去关注指数，不能说现在不关注指数，但是可能慢慢地更关心市场环境建设。实际上指数的高低没有关系，环境的建设更重要。包括透明的环境是不是在公开、公平、公正的情况下，也是要慢慢地转型。因为指数本身在中国的结构有时候会不真实地带动市场状况，所以关注环境和优化环境以后才会把这个市场做得非常大，这是政策层面的又一大变化，未来我们沿着这个思路下去还是会有更好的发展。

　　现在有很多问题也在显现，比如说这个市场已经进入了盛世时期，我们一方面看到了盛世的来临，另一方面不要忘记盛世的背后还有很多不正常的现象，这种不正常的现象如果说不保持清醒的头脑加以抑制，还会使这个市场处在不健康的状态，还会使市场出现波折。例如，日益猖獗的内部交易在中国的市场中还非常严重，从某种意义上说比以前更加严重，因为现在幕后交易的内容不一样了，所以带来的财富效益也不一样了。还有愈演愈烈的虚假信息披露，重组经常出现，前两个星期没有事情，后两个星期就停牌出现重大重组，这些都是虚假信息披露。蔑视法律、操纵市场行为，严重损害市场的公正性。包括现在的增发机制都存在严重的问题，盛世之下这些问题还是非常严重的。

　　吴晓求最后说，市场有没有泡沫的问题现在也是大家所关心的，中国的资本市场的发展一直伴随着泡沫和非泡沫的争论，2000点的时候就有了，4000多点时越来越高了，现在反而没有人说了，这也不是很正常，我们应该保持一个正确的分析和理解，“港股直通车”，包括现在的QDII如此大规模的发行也是值得忧虑的，在这时候推出如此的政策还是要保持谨慎，一句话：中国资本市场还有很多问题需要理性的分析。

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