搜狐网站
搜狐 ChinaRen 17173 焦点房地产 搜狗
搜狐财经-搜狐网站
财经频道 > 证券频道 > 港股 > 港股点评

中石油:估值进入新阶段

  中国石油(0857.HK)日前公布今年第三季度营运数据,1-9月份生产油气8.281亿桶油当量,同比增长4.3%,符合预期。巴菲特或已悉售公司股份,说明股价被低估的时期已结束,并进入新的估值时代,诸多利好因素将促使估值超过同业。
上调目标价至20港元,维持投资评级为“收集”。

  第三季度营运数据正常。公司日前公布2007年第三季度营运数据,1-9月份生产油气8.281亿桶油当量,同比增长4.3%。其中,生产原油6.320亿桶,同比上升0.9%;生产可销售天然气1176.1十亿立方英尺,同比增长16.8%。加工原油6.114亿桶,同比增长5.2%。柴油产量同比增长7.9%;汽油同比减少0.9%。生产乙烯189.2万吨,同比增长24.2%;合成树脂289.6万吨,同比增长28.5%;合成纤维原料及聚合物110.4万吨,同比增长22.0%;合成橡胶增长0.4%至23.3万吨。总体产量基本如计划进行。预料全年产量应基本如预期。

  上调原油实现均价预测。1-9月份原油平均实现价格下降0.91%至60.94美元/桶,天然气则上升4.08%至2.55美元/千立方尺。推算第三季度油价为67.44美元/桶。特别收益金约为126.76亿元人民币,1-9月份则约为276.18亿元人民币。布伦特原油现货年初至今天均价为67.91美元/桶,同比上升1.56%。今年8月份由于全球金融市场遭遇次级按揭引发的信用危机,价格在流动性影响下原油价格在高位有所下调,但失去的仅是投机溢价部分。随着次按危机逐渐缓和,在旺盛需求和冬天需求预期的支持下,创出新高。目前随飓风季节的过去,以及对年底以及明年冬天淡季的预期,应有所回调,但基于08年的需求预期调整幅度应不大。据我们略调整的07-09年原油价格预测,我们将公司原油实现价格调整为62、64和66美元/桶。国内成品油调控价格,公司实现油价上升,反而须多上缴特别收益金。但国际油价的上升,可推动国内成品油调价和价格体制改革,应理解为对公司有利。

  巴菲特减持后估值进入新阶段。巴菲特近期已将股份减持至5%以下,并有可能全数减持。主因是:第一,油气行业毕竟是周期性行业;第二,作为国家石油公司,既有对股东的责任,同样需履行社会责任。如国内成品油价格调控、保证市场供应、上缴特别收益金等,已影响公司数百亿元人民币盈利;第三,投资回报已超7倍,从投资交易角度来看,目前行业景气、人民币升值、QDII规模扩大,港股投资市场环境良好,是有利的减持时机。按巴菲特的投资风格,其减持同时说明公司股价超值低估的结束,进入新的估值时代。公司在盈利能力、储量上与国际同业比较居前列;同时资本开支水平同样较大,勘探开发力度加大、油站网络建设、系列炼化工程建设、管道建设等,显示公司受益于中国经济的成长,未来规模增长速度较快。

  总体分析,公司估值水平应处于前列。同时,考虑人民币升值趋势、QDII规模不断增长对H股市场前景仍看好,加上公司A股发行和可能进入恒指,估值水平可超越同业。由于发行A股临近,公司估值中已受较多A股估值水平影响。中国石化的A股08年PE约30倍。即使考虑AH股折让,公司估值水平可进一步提升。

  未来继续与中国经济共成长。西气东输与涩宁兰输气管道的联络线兰州-银川输气管道工程建成投产,实现了塔里木、长庆、青海和西南四大气区管网的连通,有利于天然气向高效市场销售。兰州-郑州-长沙成品油管道工程前期工作顺利推进。管道建成后,可缓解华中、华南地区油品供需矛盾,改善成品油运输条件。公司未来将继续建设一批大型炼化装置,如独山子、抚顺、广西项目;规划建设西气东输二线,东北天然气管网,兰州-郑州-长沙成品油管道,锦州-郑州成品油管道。未来维持成品油炼力、生产和销售40%的市场份额,乙烯产量份额将逐渐上升至三分之一。

  07年炼油和销售分部经营利润将大幅减亏。1-9月份汽油和柴油出厂价分别上升1.04%和11.05%。加油站数量上升5.09%至18,846座。由于原油价格上升,下半年炼油和销售分部经营利润环比下降,但对比06年可大幅减亏。我们预期在原油价格继续上升的背景下,国内成品油价格可轻微上调,公司08年炼差将继续改善,炼油和销售分部经营将可转亏损为产生一定的盈利。

  化工分部下半年业绩升幅环比将有所下降。下半年化工产品价格水平与上半年相近,但原材料价格上涨,预期环比业绩减少,全年升幅与上半年相比有所减低。我们预期08-09年化工毛利水平可维持。

  公司进入油气发现的良好时期。除年中宣布的地质储量11.8亿吨的南堡油田外,龙岗气田有机会成为国内最大的气田。日前有媒体报道新疆拜城县境内大北三井的勘探开发过程中获重大发现,初步估计大北三井构造区天然气资源总储量可超过1000亿立方米。新疆拜城县境内已探明的克拉2气田天然气储量为2500多亿立方米,库车县境内迪那2气田已累计探明天然气地质储量1700多亿立方米。大北三井构造区将成为新疆第三座储量超千亿立方米的大气田。我们难以判断公司的大型油田的发现时点。但以国内辽阔土地作后盾,随着科技的进步,近年公司应进入油气发现的良好时期,支持产量和估值。

  上调目标价至20港元,维持投资评级为“收集”。公司成本不明朗性有所减低。冀东南堡大油田发现可成为未来产量和储量的保障,同时加强海外业务和国际贸易等新战略以备在油气产量难以增长时维持收入水平;资本开支上升可令未来继续与中国经济共成长;以国际油价上升趋势、国内节能减排为动力的国内成品油和天然气价格改革可带来业绩恢复性增长;2008年业绩受益于国内所得税制改革;公司处于政策风险较低时期。油气发现、QDII规模扩大、发行A股及可能进入恒指均可提升估值水平,估值水平应可超越同业,受A股拉动估值水平可进一步提升。但成本升幅仍然显著,影响业绩增长。上调目标价至20港元,相当于07-09年预测市盈率22.46、20.82和19.95倍,市净率分别为5.05、4.42和3.94。维持投资评级为“收集”。 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:张玉)
用户:  匿名  隐藏地址  设为辩论话题

*搜狗拼音输入法,中文处理专家>>

我要发布Sogou推广服务

新闻 网页 博客 音乐 图片 说吧  
央视质疑29岁市长 邓玉娇失踪 朝鲜军事演习 日本兵赎罪
石首网站被黑 篡改温总讲话 夏日减肥秘方 日本瘦脸法
宋美龄牛奶洗澡 中共卧底结局 慈禧不快乐 侵略中国报告



说 吧更多>>

相 关 说 吧

巴菲特

说 吧 排 行

茶 余 饭 后更多>>