直接融资将迎头赶上

　　周到

　　胡锦涛总书记在《高举中国特色社会主义伟大旗帜，为夺取全面建设小康社会新胜利而奋斗》中指出：要“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”。这会对资本市场的规模发展产生多大的影响呢？

　　我国企业融资现状并不合理。2007上半年，我国公司通过境内外发行股票、可转换公司债券，合计融资2526.30亿元。而全部金融机构本外币各项贷款2007年6月底余额为264899.33亿元，同比增长36985.21亿元，增幅为16.23%。2007下半年以来，我国公司通过境内外发行股票、可转换公司债券的规模有所扩大，通过证券交易所发行的第一只公司债券也已经诞生。但即使如此，境内企业直接融资在全部融资中的比例，依旧是九牛一毛。

　　直接融资必须迎头赶上。2007上半年，我国企业发生的直接融资，约占全部新增融资的7.79%。2006年，全部金融机构本外币各项贷款增幅为15.20%。因此，直接融资的增幅必须比这大，才能提高直接融资比重。由于当前的直接融资基数很小，因而，未来几年即使年均增长20%，占全部新增融资比重的提高速度也不算快。如果2007年直接融资达到6000亿元，并且在2008、2009、2010年平均增长20%，那么，到2010年也不过10368亿元的规模。而按2006年全部金融机构本外币各项贷款15.20%的增幅，到2010年新增银行贷款就要超过55000亿元。

　　因此，建立适合中国国情的多层次市场体系的任务就显得十分迫切。10月11日，中国证监会主席尚福林在中法基金发展与监管高层论坛上表示，中国证监会将加快创业板市场建设，形成更有效率的场外交易市场，争取在较短时间内扩大公司债券市场的规模和比重。创业板、场外交易市场、公司债券市场建设因此将实打实地推进。笔者预计，2008年不仅股票发行规模会有增长，而且发行股票的公司数量也将大为增加。同时，公司债券发行规模与股票发行规模的差距也将明显缩小。

　　胡锦涛总书记在中共十七大上强调：“加强内地与香港……交流合作，实现优势互补、共同发展”；“伟大祖国永远是香港……繁荣稳定的坚强后盾”。这意味着，曾荫权《香港新方向———二零零七至零八年施政报告》提出的“积极配合内地企业和投资者善用"合资格境内机构投资者计划"及"内地个人直接对外证券投资试点"参与香港的证券市场”，将会很快落实。香港资本市场的发展将受到进一步重视，从而为多渠道提高直接融资比重添砖加瓦。

　　投资者会怎样应对提高直接融资比重的新环境呢？

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