结构性牛市中的淘宝游戏仍在继续

　　小小的一瓢冷水，令市场清醒少许。管理层澄清了央企大面积整体上市的假消息之后，指数出现了小幅的回落，这主要是一批大盘股获利回吐带动下的“功劳”。但是我们看到市场涨停家数依然不少，目前市场是结构性牛市中进行淘宝游戏，投资者持续获利的难度并不小。

　　⊙北京首放

　　个股分化严重的

　　结构性市场

　　上证指数在5000点区间仅仅运行了一个多月的时间，就直接攻上6000点，期间并没有经历一次完整的震荡洗盘过程。其实，技术面上是存在着大洗盘要求的，我们看到10月12日市场放出的天量长下影线，实际上就是已经露出了强烈的大震荡迹象。但是指数之所以迟迟没有出现大的下跌，其主要原因还是在于之前6000点攻势的上涨，极大部分因素是由于极少数大盘股出现了连续的拉升，有效地拉抬了指数，而七成以上的股票不但没有跟随指数连创新高，还出现了下跌，甚至连连破位的走势。而近两三天市场盘面上出现了热点多元化格局，打破了之前的“二八格局”，比如周三盘面上处于权重前十名的股票有九家是下跌以绿盘报收，下跌幅度均在两、三个百分点之上，严重拖累了指数。但是与之形成跷跷板效应的二三线品种就强势崛起，特别是前期下跌幅度巨大的、被市场误杀的那些中价成长股，成为上涨中坚力量，有效抵消了大盘股下跌的负面影响。这与之前指数上涨时的盘面特征截然相反。

　　即便是大盘股群体，也依旧有中国石化等个股出现强劲上涨的走势，这也说明了当前市场是个股分化严重的结构性牛市，目前为止指数表现优秀但个股盈利面积并不大。统计结果显示，截至10月12日，过去一个月223只开放式基金净值平均增长率不到6%，而上证指数同期上涨11.86%。所有的基金中，无一只跑赢上证指数。从这个统计数据就可以发现市场股票表现和指数的畸形关系。

　　高估值泡沫化的

　　市场生存

　　目前A股投资者处于十分尴尬的境地：一方面是大盘股尤其是含H股的大盘股涨势惊人，估值高企。从投资角度来讲这些大盘蓝筹股已经透支了今后几年的部分业绩，但是指数正是在这些大盘股的连续上涨下被拉抬起来的，市场主要盈利点也是在这批品种当中。况且，种种迹象表明，已经有大机构在趁股价飙升的时候逐步减仓。另一方面，“二八”中的“八”，虽然近两天有起死回生的迹象，但是并没有板块效应。周三两市涨幅榜上的个股，大多是各自为战，难以激起大资金持续的参与热情，再加上基本面乏善可陈，没有好故事就难以吸引资金长久持有。

　　市场估值水平高企，选股越来越难，而资金推动下指数却越走越高，短期内指数或还有冲高动能没有释放完毕，但是这种格局正在出现微妙的变化。如何既要享受牛市泡沫的快感，又要回避公司估值风险，成为现在投资决策的最大问题。作为投资者，针对目前行情的两难状况，我们认为从传统的自上而下选股票，已经很难出现盈利的大概率事件，只能是精选个股，在个股中淘宝掘金。对于那些有整体上市、资产注入等外延式增长的公司，才能对其刮目相看，寄予相对较高的期望。而内生式业绩增长的公司，由于三季报业绩预告等信息披露的不断完善和深入市场，股价已经相对充分反映，只有耐心等待股价下跌完毕之后才有明显的进场机会。