机构冷眼相对 短债发行利率继续高企

　　　国家开发银行昨日发行了两期短期限的金融债，发行利率仍然高企，机构认购冷淡，短债发行继续遭机构冷眼。

　　其中，第二十二期金融债期限2年，发行量100亿元，最终票面利率为4.24%，投标倍数为1.4；第二十三期金融债期限6个月，发行量100亿元，最终票面利率为3.86%，投标倍数为1.33，本期债券未追加发行。

　　国海证券固定收益分析师杨永光表示，这几天新债的发行利率比较高，机构认购热情不高，主要是因为这几期债券的期限比较短，绝对收益率低；还有就是机构希望加息后再拿，再者央行的调控手段一个接着一个，资金宽裕的机构也不太敢买。

　　认购情况显示，在2年期金融债的招标中，工行、招行、第一创业证券、北京银行、中行位居认购榜的前五位，认购金额都在10亿元及以上，合计认购额为58.1亿元。在6个月期金融债的招标中，招行、工行、申万证券、建行中标较多，均在10亿元及以上，合计认购额为56亿元。

　　在2年期金融债的招标中，70家应投机构中有45家参与投标，在6个月期金融债的中标中，70家应投机构中有36家参与投标，好于前日的进出口债，投标倍数也高于进出口债的1.03。但杨永光表示，很多机构参照了进出口债差点流标的情况，把标位投得很高，造成中标利率远高于正常水平，实际上需求还是很小。

　　此外，这两期债券在招标发行的设计上均有些特别之处。第二十二期金融债的起息日和缴款日为2008年1月31日，本次招标发行实际上是对远期利率的招标。国开行表示，将在2008年1月再招标发行100亿元2年期固息远期金融债券。如果本期债券（2007年第二十二期）中标利率高于2008年1月招标发行的2年期固息债，则本期债券票面利率为本次中标利率；如果发行人在2008年1月招标发行的2年期固息债中标利率高于本期债券，则本期债券票面利率为这两期债券中标利率的加权平均值。有分析认为，这种票面利率的确定方式可以缓解加息对本期债券的影响，但这似乎并没有冲淡机构对短债的冷淡情绪。

　　第二十三期金融债含有六个月期投资人选择权，起息日和缴款日均为2007年11月15日，投资人可选择在2008年5月15日向发行人全部或部分回售该债券（回售价格为100元/百元面值）或继续持有该债券至2008年11月15日。研究员表示，如果届时市场6个月期的金融债券收益率低于本期债券的票面利率，投资人则可继续持有至2008年11月15日。但显然，本期债券的含权价值并没有得到体现。