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“多重经理人基金”方兴未艾 日益成为全球现象

  多重经理人正日益成为一种全球性现象。继罗素投资基金、SEI、富达国际基金、美世全球投资之后,汇丰也设立了多重经理人投资业务。汇丰的目标是从该市场18%的年度增长中获利,并大力开拓中国及印度业务,成为市场的早期参与者。

  美国在多重经理人市场占据主宰地位。据估计,它在(该市场)全球资产中占据了50%的份额。然而,多重经理人正日益成为一种全球性现象。

  汇丰设立多重经理人业务

  为了从多重经理人市场每年高达18%的全球增长中获利,汇丰投资业务(HSBC Investments)成立了汇丰多重经理人投资业务(HSBC Investments Multi-manager)。该业务的目标是成为该领域全球最大的3家机构之一。

  该项业务成立之初管理的资产将为295亿美元,但目标是在5年内达到1000亿美元。它还为300亿美元的资产提供投资建议。

  这些资产主要来自汇丰地区多重经理人团队的个人投资者客户,地区多重经理人团队已经经过了产品和业务的整合。汇丰希望通过创立此项新业务,来赢得更多的机构业务,特别是通过咨询师的工作来做到这一点。

  被任命为汇丰多重经理人投资业务首席执行官的乔安娜·蒙罗(Joanna Munro)表示:“为了(赢得)机构市场,我们需要一个全球性的产品系列和运作。”蒙罗自2005年10月开始担任汇丰投资业务首席投资官,多重经理人业务在其责任范围之内。

  原弗兰克拉塞尔公司(Frank Russell)研究部门主管菲利普·戈雷兹(Philip Glaze)去年加盟汇丰,出任首席投资官一职。詹姆斯·休斯(James Hughes)出任商业发展部门主管,而Julien Coquet则担任首席运营官。

  在戈雷兹于去年加入后,汇丰实施了一个全球多重管理人调查程序。蒙罗表示:“我们希望找到能发现新的优秀基金经理的人,而不是总盯着以前的那一批经理。”

  “菲利普的任务是保证我们调查经理人的程序是放之四海而皆准的。这并不意味着我们会与一位巴西股票经理和一位美国固定利率经理谈同样的话。但这个程序是一样的。”

  蒙罗表示,这套程序要去弄清楚为何一位基金经理会有出众的业绩,以及他们是否可能延续这种业绩。她表示:“风格敞口(tyle exposure)和管理下的资产是否会阻止他们重复那些出众的业绩?”

  汇丰相信,有两个因素有助于基金经理拥有“可持续的优势”。首先是信息优势,即他们知道一些别人所不知道的东西。其次是处理优势,即他们更善于分析信息,来做出投资决策。

  蒙罗表示:“我们必须确保经理们不会丧失他们的优势,并保证这些优势能够体现在他们的投资组合中。这包括为专业投资人士创造适当的环境和薪酬机制。”汇丰的面谈和问题就是根据每个经理的投资策略来量身制定的。蒙罗表示,许多多重经理人犯了一个错误,那就是给所有经理准备同一套问题。

  蒙罗很愿意强调,调查程序不是打勾练习,同时遴选经理的决策由地区团队负责。

  “例如,我们即将推出一个多重阿尔法巴西基金。我们在圣保罗的人员属于新兴市场团队,他将就基金应选择哪些经理提出建议。这些建议将受到新兴市场团队其他成员的测试。”

  全球业务的建立将使汇丰得以在世界各地分销基金。例如,汇丰的多重阿尔法中国基金在香港建立和管理,并且只面向亚洲投资者发售。即便如此,这家基金还是在1个月内募集了11亿美元,并不再向新投资者开放。不过,汇丰的多重阿尔法巴西和其他的基金将会在全球发售。

  蒙罗称,有几个因素将汇丰和其他多重管理人区分开来。这包括该集团的44位投资专业人士,他们驻扎在伦敦、中国香港、多伦多、纽约、百慕大、圣保罗、巴黎、迪拜、中国台湾和杜塞尔多夫。

  8月份,汇丰在印度推出了多重管理人业务。该公司计划,到今年年底,新兴市场团队中将拥有15名员工。蒙罗表示:“印度多重管理人市场的规模只有4亿美元,但我们相信,它将成长为一个巨大的市场,所以我们希望成为一个早期参与者。在当地开设业务,可以帮助我们发现来自巴西或印度的下一位伟大的经理。”

  蒙罗表示,很多多重经理人将注意力集中在风险方面,而不是如何产生回报。几只多重阿尔法基金中的第一只是中国基金,这只基金将最多拥有3或4位经理人。她表示:“我们选择的经理都深受信赖。”

  “有了这区区的3到4位经理,我们可以在必要的时候,迅速重新配置资产。这可能是因为一个关键人员离去,资产管理额到达极限或是他们的风格长期落后于大市。”

  汇丰提供的另一种主要产品是多重解决方案基金。他们使用多重资产类别,目的是提供低波动性回报。汇丰开放性全球回报基金(The HSBC Open Global Return)和汇丰开放性全球分配基金(HSBC Open Global Distribution)于2006年11月在英国推出。

  晨星(Morningstar)的数据显示,从2006年11月13日到2007年8月20日,汇丰开放性全球回报基金的回报率为3.13%,行业平均值为-0.01%。在同期内,汇丰开放性全球分配基金的回报率为0.73%,而行业平均值为-0.78%。

  优化组合的“多重经理人”基金

  “多重经理人”(multi-manager)基金是一项正在吸引越来越多关注的业务。富达国际基金(Fidelity International)去年11月宣布创建一项全球性“多重经理人”业务,推出12个总部设在卢森堡的此类基金,在欧洲全境销售;美世全球投资(Mercer Global Investments)也于当年12月在欧洲推出“多重经理人”基金业务。

  这类业务一直由罗素投资基金(Russell Investment Group)和SEI主宰,前面这些公司为何也要参与进来呢?富达国际的观点是,这是一个不能错过的商业机遇。自2003年以来,该公司一直为英国投资者经营“多重经理人基金”的基金。

  Cerulli Associates提供的数据显示,“多重经理人”基金的销售量远远超过单一经理人基金。过去5年,“多重经理人”基金组合的全球新增销量增长了17%,而共同基金仅为5%。富达国际的机构业务总裁西蒙·弗雷泽(Simon Fraser)表示:“未来几年,多重经理人掌管的资产预计将增长更快,到2009年,年均增长率将达18%,将比共同基金整体资产增速快3倍。”

  Cerulli资深分析师本·普尔(Ben Poor)表示,“多重经理人”业务之所以流行,原因在于其“嵌入式建议解决方案”形态。客户购买的是一种基金或一个独立账户,但它们提供的是多元化投资和关于使用何种经理人的实时建议,有时则是使用何种资产配置的建议。

  对资产管理人和基金发行人而言,“多重经理人”基金在收益率、建议方式以及使用经理人的控制等方面,都具有吸引力。

  普尔表示,基金销售方式的转变,推动了“多重经理人”产品的增长。

  在上世纪90年代,自有基金产品的销售让位于一个开放式销售架构,相关投资平台出现,投资人得以接触到成百上千的基金经理人。他表示:“但是,如果不提供如何选择基金经理的指导,那这种平台会让投资者和独立金融顾问(IFA)们不知所措。”在以前,自有基金模式至少还提供了更多的控制及信息。

  作为对上述问题的回应,“多重经理人”方式应运而生。

  西蒙·埃利斯(Simon Ellis)2006年5月从Axa公司来到富达国际,担任“多重经理人”业务主管。他表示,开放式销售架构和“基金的基金”业务在欧洲已出现飞速增长,特别是在德国和西班牙。

  “我们发现,零售银行对采用第三方‘多重经理人’尤其感兴趣。”对这些银行来说,第三方“多重经理人”提供了一种途径,可用于控制它们雇佣的大量投资顾问,因为欧盟的《金融工具市场指引》(Mifid)2007年11月生效后,这一控制将是一个比较紧迫的问题。

  “《金融工具市场指引》实施后,让投资顾问做出投资决策将非常、非常困难。”埃利斯表示,“你将需要从发展的角度证明年度佣金的正当性、某项投资的合理性。这将推动人们寻求更加标准化的投资解决方案。我们认为‘多重经理人’方案就是其中之一。”

  富达国际正同时发展零售业务和机构业务,并发现了市场需求—自2000年至2003年市场崩盘以来,该公司便认为,对一两种资产类别的依赖令养老金基金的业绩波动太大。

  埃利斯表示:“鉴于很多养老金计划处于亏损状态,‘债务驱动型投资’(liability driven investment)仍在讨论之中,因此将范围更广的资产类别汇合到一起就很关键了。”

  但又有问题出现了:某位经理人是否在某个资产类别中最棒?还有,他是否在所有资产类别中都是全能的?埃利斯表示:“如果你要管理多重资产,你就需要多重专家。”

  因此,富达国际看到了在机构投资领域的发展方向:面向养老金固定收益计划,充当“多重经理人”、多重资产和多重专家方面的供应商,同时也为养老金固定缴款计划提供目标基金。

  富达国际目前提供的基金品种包括两类,一类是旨在成为核心投资品种的“多重资产”基金,共有三种;另一类是单一战略专家基金,共有九种,即“新兴欧洲”基金、“新兴市场”基金、“自然资源”基金、“欧洲房地产”基金和其他五种基于地域的高阿尔法系数基金。

  “我们处理多重资产业务的整套方法,均是以产生阿尔法回报为基础的。我们不会过度关注成本,” 埃利斯表示,“我们的目标,是将管理高阿尔法资产和低相关度资产的经理人组合在一起。”他表示,这种方式应会提供“卫星基金”所能预期的高额回报,但风险却与“核心基金”的程度相当。

  这种方式或许能回答有关“多重经理人”产品的某些疑问。华信惠悦(Watson Wyatt)多重经理人研究组主管马修·蒂(Matthew Tee)表示:“我们认为,如果你将一组资产管理人同时置于一个资产类别,那么这一组管理人最好有着很不错的信誉度。”

  他表示,这并不是该行业中大型投资机构的典型做法,那些较大型参与者必须考虑产能问题,而且由于它们的费用结构,它们或许已不可能使用成本较高的小型基金管理人。它们倾向使用成本较低的风险管理人,而且大量使用。

  小型“多重经理人”基金更可能考虑高信誉度基金经理,但并不一定能拥有恰当风险管理所要求的体系和支持。

  马修·蒂表示:“这中间有个最佳着力点,但目前很难找到这样的参与者。”

  (作者:西蒙·希尔德利(Simon Hildrey)、保琳·斯基帕拉(Pauline Skypala)为英国《金融时报》记者,译者/李碧波、何黎)

(责任编辑:李瑞)
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