西南药业（600666）：大医改背景下催生的西部普药生产龙头企业

机构：重庆东金
西南药业（600666）：大医改背景下催生的西部普药生产龙头企业

重庆东金 李纲

周四大盘震荡走低，权重蓝筹走势回软，煤炭、券商、有色等板块跌幅靠前，超跌品种补涨。但市场的回落并未形成恐慌，指数跌幅超过3%，但盘内跌停个股并不多，从盘中热点看，医药板块表现较好，康恩贝、亚宝药业大涨8%以上，其他医药类股票均有不同程度的上涨，该板块走势远强于大盘，医药板块整体增长稳定，走势较为平稳，在震荡市中是个不错的避风港。

由于医药属于消费行业，有13亿人口庞大的市场以及消费升级换代的契机，医改的前景均为医药板块带来重大机遇，尤其是备受各界关注的医改方案已经出现了新的曙光。特别是三医联动，即医保体制改革、卫生体制改革与药品流通体制改革联动，将给相关的个股带来新的机遇。建议投资者关注第三季度净利润同比增长80%以上的西部医药龙头——西南药业（600666）。

西南药业（600666）：公司是名列"中国医药工业50强"的西部地区最大的西药生产企业和西部地区唯一的麻醉药品定点生产基地。在生产工艺方面，公司拥有国内一流的麻醉药品生产技术、国内一流的药品缓释生产技术、国内一流的冻干粉生产技术以及国内一流的化学药品生产设备。公司还与葛兰素、罗氏、藤泽等多家国际制药巨头合作，拥有400多个药品品规，年产片剂120亿片，针剂6亿支。2007年 2 月，国家食品药品监督管理局公布了第一批城市社区, 农村基本用药定点生产企业名单，公司经审批获准做为首批生产注射用青霉素钠、注射用头孢唑啉钠、对乙酰氨基酚片和颠茄片定点企业。大医改背景下的普药生产企业将获得行业政策调整带来的机遇，“麻药定点生产”、“基本用药定点生产”等资质有利于帮助公司获得更多的机会。按照预增公告，公司三季度业绩为0.22元，同比增长80%以上；第三季度单季度业绩为0.07元，同比增长约180%(均为按照新会计准则调整后进行比较)，出于对医改下普药生产企业的良好预期, 我们认为公司未来仍可能获得快速增长。

公司的实际控制人为实力雄厚的太极集团有限公司，已直接或间接控股了太极集团、桐君阁、西南药业三家上市公司。上市公司太极集团为国内规模最大的中成药生产企业，拥有覆盖国内95%以上地级城市和60%以上县级城市及农村市场的医药工业分销体系，桐君阁为西部最大的医药商业企业，拥有健全的医药商业分销体系，基本上控制了川、渝两地医药商业流通市场，桐君阁大药房零售连锁药店居全国首位。有同一大股东协调，太极集团的医药工业分销体系和桐君阁的医药商业分销体系将为西南药业发展规模经营提供强大的支持。随着医改推进，公司的规模优势、地域优势以及“纯普药”的品种优势都将逐渐体现。

除医药主业外, 公司还有两个潜在的利润贡献点：一是土地增值。公司拥有大量的工业用土地, 包括母公司、子公司重庆大易和四川衡生等，其中重庆大易并不从事生产，一旦搬迁，土地将大幅增值，仅仅这块土地增值就在3亿元以上；其他土地也均处于重庆或成都市区，增值也数亿元；二是股权投资收益。公司持有水井坊股份82.78万股已于2007年1月解禁，目前市值约1500万元，这部分股权投资的收益也较为明显。

二级市场上，该股9月初接近5月份高点后主动回落整理，成交量萎缩明显，周四逆市收阳，半年线和60日均线支撑力度极为强劲，后市有望反弹，建议密切关注。

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