汽车行业：整体保持平稳增长 关注6只龙头股

　　今年1-8月汽车行业整体保持平稳增长根据汽车工业信息网统计，2007年1-8月，国内汽车销售量568.53万辆，同比增长24.95%，汽车销售量延续了稳步增长的态势。

　　1.乘用车行业延续高增长2007年1-8月，国内乘用车销售402.16万辆，同比增长24.09%，其中轿车销售301.28万辆，同比增长26.31%；MPV销售14.35万辆，同比增长20.48%；SUV销售21.72万辆，同比增长49.78%，在所有细分车型中增长最快；交叉型乘用车销售64.81万辆，同比增长9.55%。

　　2．客车行业双寡头的垄断格局基本形成根据中国客车统计信息网信息，2007年1-8月国内客车销售102058辆，其中厦门金旅、郑州宇通、苏州金龙、金龙联合仍然处于客车销售的第一集团，其销量分别为15179辆、14703辆、10830辆、7775辆，金龙和宇通的市场占有率分别达到了33.1%和14.41%，客车市场双寡头的垄断格局已经基本确立。

　　3.重卡行业的增长在行业中处于领先地位自06年以来，重卡行业经历了一个波澜壮阔的牛市。今年上半年，3、4、5月连续三个月重卡行业销量稳定在5万辆以上，2007年1-8月，重卡销售366367辆，比去年同期大幅上涨，特别是在认为是传统淡季的7、8月，重卡的销售增幅超过150%，增长的情况超出大部分企业的预料。

　　汽车行业展望：增长仍将延续

　　1．乘用车竞争仍然激烈，行业整合的趋势已经显现

　　2．客车行业未来保持平稳增长3．重卡行业未来仍然处于景气周期

　　关注重点公司

　　上海汽车、一汽大众、金龙汽车、宇通客车、中国重汽、潍柴动力

　　上半年行业回顾：整体保持平稳增长，重卡企业一骑绝尘

　　根据汽车工业信息网统计，2007年1-8月，国内汽车销售量568.53万辆，同比增长24.95%，汽车销售继续延续了稳步增长的态势。其中，乘用车销售402.16万辆，同比增长24.09%；商用车销售166.37万辆，同比增长27.08%；商用车销量增幅略微领先于乘用车销量增幅。

　　1.1乘用车销量延续高增长，但战国纷争导致竞争激烈

　　2007年1-8月，国内乘用车销售402.16万辆，同比增长24.09%。其中轿车销售301.28万辆，同比增长26.31%；MPV销售14.35万辆，同比增长20.48%；交叉型乘用车销售64.81万辆，同比增长9.55%；SUV销售21.72万辆，同比增长49.78%，在所有细分车型中增长最快。

　　目前轿车在乘用车中比例非常大，在汽车销售总量中也超过一半的比例，轿车市场仍然是国内最为重要的市场之一。

　　相比于商用车市场，乘用车的市场竞争相对要激烈很多。目前基本上所有的国际汽车巨头都已经在国内拥有了合资伙伴，并建立了自己的生产基地，中国的乘用车市场已经体现了国际竞争的特点。从上半年的销量数据来看，乘用车的市场集中度不高，最高的几家企业的市场份额也不超过7%，相比于商用车市场动辄30%以上的份额，其竞争的激烈程度可见一斑。

　　在和国际巨头的激烈搏杀中，国内的自主品牌也取得了较好的发展，上半年自主品牌企业奇瑞和吉利的市场份额已经达到了6.71%和3.52，在市场占有率上和国外巨头之间已经没有明显的差距，未来随着上汽、一汽、海马、华晨等自主品牌的崛起，国内乘用车的市场格局有望向本土企业出现倾斜。

　　激烈的市场竞争伴随着价格的快速下降，根据网上车市的统计数据，2007年1-8月，乘用车价格指数累计下降3.8，价格下滑的速度略有加快。

　　1.2客车行业稳步增长，双寡头的竞争格局基本稳定

　　根据中国客车统计信息网信息，2007年1-8月国内客车销售102058辆，其中厦门金旅、郑州宇通、苏州金龙、金龙联合仍然处于客车销售的第一集团，其销量分别为15179辆、14703辆、10830辆、7775辆。客车市场双寡头的垄断格局已经基本确立。

　　按销售客车的长度统计，其销售长度出现了“两头小，中间大”的特点，在12米以上以及5米以下客车的销售所占比例较少，销量主要集中在5米-12米区间。这主要是因为12米以上的客车定位与高端豪华客车，市场容量较小，而5米以下的轻客目前的替代产品较多，相对竞争比较激烈。

　　从销售客车的用途来看，目前座位和公交占据了绝大部分市场份额，长途运输的卧铺客车由于受到铁路提速的影响，未来的市场有可能逐渐萎缩。目前来看，随着城市交通建设的发展，公交客车的需求有可能成为未来的一个增长点。

　　1.3重卡企业一骑绝尘，成为整车行业中最大的亮点

　　自06年以来，重卡行业经历了一个波澜壮阔的牛市。今年上半年，3、4、5月连续三个月重卡行业销量稳定在5万辆以上，2007年1-8月，重卡销售366367辆，比去年同期大幅上涨，特别是在认为是传统淡季的7、8月，重卡的销售增幅超过150%，增长的情况超出大部分企业的预料。

　　从增长的结构来看，今年1-8月半挂牵引车销售了12.17万辆，同比增长120.52%，远远超过整车（74.6%）和底盘（37.84%）的增长速度。增长的结构差异表明，重卡行业出现如此迅猛增速的主要原因在于经济高速增长背景下，公路货运的增长提速，推动重卡增长的其他因素还包括：固定资产投资和基础建设的高速增长，对于未来国Ⅲ政策的预期导致的提前消费等等。

　　汽车行业展望：增长仍将延续

　　1．中国轿车行业将保持长期牛市www.

　　为什么我们认为今年以及未来几年依然会保持较快的增长速度呢？主要是依据国外汽车发展经验以及我国的情况得出判断。从国际经验来看，一般来讲当R值达到2到3的时候就开始大规模的进入家庭，也就是车价相当于人均GDP的两到三倍的时候，这是一个国家轿车大量进入家庭的时期。日本在60年代初，韩国80年代中期R值达到3，其后进入了10年快速成长期。

　　根据北京地区统计数据目前居民购车均价为7.7万元，10万元以下的占70%以上，按照这个数据，人均GDP在2.5-3万元的地区对轿车的需求将快速增长。考虑到城乡差别，一般城镇居民收入是农村居民收入的2-3倍，人均GDP超过1.2万元的地区将是快速增长的地区。目前上海、北京、天津、浙江、江苏、广东、福建、山东、辽宁、黑龙江、河北等地超过了人均GDP1.2万元。我们判断随着国民经济的快速发展，更多的人口将步入这一行列。这为未来汽车行业的快速发展提供了需求保障

　　2.客车行业未来保持平稳增长

　　2.1中国是全球最大的客车生产基地,产业转移带来更多发展机会

　　根据世界汽车制造商协会（OICA）的统计，截至2006年底，我国客车产量占全球产量的40.54%；领先优势较为明显。而中国目前是世界上对客车需求保持持续平稳增长的少数国家之一，并且同时具有自主开发和生产能力。在技术和市场两个条件同时具备的情况下，中国成为全球最大的客车生产基地是必然的结果。

　　另外，相对于轿车行业，客车行业的技术含量相对较低，客车产品的消费者对于成本的敏感性要高于轿车产品的消费者。国外由于较高的劳动力成本和制造成本制约，客车产品的产量增长非常缓慢，许多国家甚至出现了负增长。由于中国具有较强的劳动力成本和制造成本优势，在客车成本控制上具有极大的优势。全球客车产业向中国转移将是未来的主要趋势。

　　2.2道路建设对于客车市场需求有极大促进作用

　　根据历史经验，随着公路建设的逐步完善，公里里程不断增加，对于客车的需求也逐步增加。而近年以来，随着国家基础设施投入力度的逐步加大，公路里程逐年增加，至2006年底，国家对于公路建设投资额达到6231.05亿元，比去年同期增加746.08亿元，同比增长13.6%；国内通车总里程达到345.7万公里（包含乡道），比去年增加越11万公里。公路的发展为人们的出行提供便利，促进对客车产品的需求。

　　随着公路建设的发展，国内客车销量稳定增加，从2001年的13.8万辆增加到2006年的19.2万辆。

　　2.3快速增长的客车出口给国内企业开辟新的战场

　　客车产品属于材料密集和劳动力密集型产品。一般而言，客车产品的成本构成中，主要由原材料、各种零部件、人工及制造成本构成，其中钢材成本约占8%-10%，人工成本约占5%-6%。目前我国在材料和人力成本方面的优势，决定了客车行业的国际比较优势。近年以来，我国客车产品出口增长迅速，为国内企业开辟了新的增长点。

　　2006年，中国客车出口11488辆，同比增量6205辆，增长117.45%，这个幅度是客车行业销量增长幅度的7倍；出口金额达到32.63亿元，同比增量16.30亿元。其中，出口数量超过千辆的企业就有4家，出口金额超过亿元的企业有7家，这个数字比2005年翻了一番。2006年中国客车出口形成的局面是“已正式进入全面扩张期”，预计未来增长趋势将一直延续。

　　3.重卡行业未来仍然处于景气周期

　　我们认为，影响07年以及未来几年重卡销售的因素主要是：

　　3.1国家继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策

　　我国近几年GDP增长速度一直维持在10%以上的高增长水平，预计2007年全年GDP增长速度在11%以上。根据资料显示，我国GDP每增长1%，重卡的需求将放大16%。今年上半年，我国累计新增固定资产投资12155.55亿元，新增固定资产投资维持在20%以上的高速增长，而每新增100亿固定资产投资，重卡需求将增加15000辆。由此可见，在国家宏观经济快速发展，经济建设规模日益庞大的前提下，重卡行业的总体发展趋势将不会发生大的转折。

　　3.2公路交通系统升级及运费上涨等因素拉动物流行业重卡需求

　　随着我国高速公路通车里程的增长和高等级公路的大规模建设，长距离运输车辆如牵引车和载货车将大幅度增加，专业物流公司和长途集装箱公司应运而生，物流业的发展和货物运输需求迅速扩张，运费也保持平稳上涨态势。这些都直接刺激了载货车市场的重型化趋势。

　　3.3计重收费及治理超载政策长期影响

　　载货车需求结构据统计，2007年全国实行计重收费的地区比例将由2006年的32%扩大到65%，这将加快货车需求结构的调整。根据GB1589-2004规定，在计重收费公路上行驶的货车，其最大总质量超过如下标准，则被视为已超过公路承载能力：两轴货车17吨，三轴货车27吨，四轴货车37吨，五轴货车43吨，六轴及以上货车49吨。计重收费及对货车承载能力的明确限制使得重型货车在公路运输中的经济性更为明显。

　　3.4国III标准是一个较大的不确定性因素，但是不会对趋势产生改变

　　按照计划，中国将在2008年开始对所有车辆实施国III排放标准。这一排放标准的实施将形成更高的门槛，对重卡的消费产生多重的影响。首先，重卡发动机要满足国III标准，成本提升约1.4万元左右，体现到重卡整车上，成本提升将放大到2万元以上，对于重卡成本的影响在10%左右。其次，国III发动机对于油品的质量要求比较高，造成国III重卡的维护和使用成本也将有所上升。由于国内重卡的更新时间大约在3-5年左右，成本提升对于重卡使用者盈利的压力比较大。因此如果国家在08年强制实行国III标准，那么07年下半年重卡的销量还会出现一个透支性的高速增长，而08年增长将会放缓。我们判断，不管国III排放标准何时实施，其所产生的影响只是短期内的波动，在中国经济高速发展趋势不变的前提下，重卡消费增长的步伐将不会放缓。

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　　1.乘用车行业

　　上海汽车：期待业绩再创新高

　　上海汽车2007年上半年整体运转态势良好，实现销售收入510.67亿元，同比增长2202.39%；实现净利润27.16亿元，同比增长358.13%，每股收益0.415元。公司业绩增长的主要原因是2006年公司实现整体上市，以及2007年上半年公司销售业绩的增长。

　　上海汽车今年上半年销售整车84万辆，其中上海大众销售轿车21.65万辆，同比增长33.70%；上海通用销售20.16万辆，同比增长9.65%；通用五菱实现销售24.97万辆，同比增长24.46%。自主品牌在今年3月推出市场后，销售形势良好，截至6月已经完成销售7632辆，顺利实现开门红。

　　三足鼎立局面初露雏形

　　上海通用：调整中前进按照公司统计口径，今年1-6月上海通用实现销售201616辆，增长9.65%，增长幅度虽然有所放缓，总销量仍然排名全国前列。公司6月份实现销售32436辆，基本与去年同期持平，落后于行业增长速度。我们认为，销量的下降并不是由于市场需求导致的，而是公司为了调整产品结构，增加盈利能力较强的产品所占的比例而进行的主动性调整。在产品结构上，1-6月份，公司盈利能力较强的凯迪拉克，君威，君越和GL8的销量66920辆，同比增长16.63%，超过公司平均销量的增长。今年别克品牌高档产品林荫大道上市后，高端产品比重将进一步加强，在销量增长放缓的情况下，公司盈利能力将继续维持高速增长。

　　上海大众：双品牌战略带来新的契机今年1-6月，上海大众实现销售216508辆，同比增长33.70%，复苏的征兆已经开始显露。随着斯柯达品牌的引入，公司开始实行双品牌战略。斯柯达品牌投放后，将和大众品牌实现错位互补，更加促进销量的上扬。根据公司规划，未来5年，斯柯达品牌将有10余款新车在国内上市，至2009年，预计销量超过10万辆。

　　自主品牌：静候惊喜公司自主品牌产品荣威推出后，受到市场的极大关注。作为国内第一款定位于中高端的自主品牌车型，自从三月份上市以来公司荣威销量超过7000台，6月份单月销量2316辆，目前公司还有超过4000台的有效订单，预计全年销量超过2.2万辆。荣威的热销，使得自主品牌得到了一个进军中高端车型的桥头堡，打破了合资企业长久以来对于20万以上价格区间车型的垄断，对于汽车行业具有非常重要的意义。

　　预计公司在年底将推出自主品牌中档车型W2，08年一季度实现销售；根据公司规划，2010年自主品牌乘用车将具有5个系列，20余款车型，销量达到30万辆以上，形成和上海大众、上海通用三足鼎立的局面。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司07、08、09年EPS分别为0.75元、0.90元、1.1元。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　公司合理股价在30-35元区间。目前股价相对低估。我们维持对公司的“推荐”评级。

　　一汽轿车：业绩有所下滑，未来看点还是在整体上市

　　公司半年报业绩出现下滑一汽轿车上半年实现整车销售33700辆，同比增长20%以上；实现主营业务收入59.22亿元，同比增长3.74%；实现营业利润2.09亿元，比上年减少17.28%；实现净利润1.65亿元，同比减少19.38%，每股收益0.1016元，低于预期。

　　营业税金及财务费用增加较多公司2007年上半年营业税金3.6亿，而去年同期营业税金2.9亿，增加23.83%。在公司主营业务收入仅仅增加3.74%的情况下营业税金大幅增加，主要是因为从去年开始消费税率发生调整，公司由于产品排量较高，受到影响比较大。另外，公司今年上半年财务费用2640万元，而去年同期为-6199.57万元，增加的原因主要是因为公司年初购入的日元外汇由于人民币升值造成了较大的汇兑损失。

　　公司产品结构调整造成了盈利压力在失去日本马自达的技术支持后，一汽轿车在原来马自达6的基础上进行了产品的再开发，推出了几款自主品牌轿车。但是由于自主品牌产品的销量目前并不尽如人意，加上原有产品在激烈竞争中不断降价，结果导致企业盈利能力出现了下滑。

　　公司的主要看点还是在整体上市目前国内三大汽车集团中，上汽2006年通过借壳A股子公司实现了整体上市，东风2005年在香港通过IPO实现整体上市，只有一汽集团还没有实现整体上市。而一汽集团的领导竺延风曾经公开说过：“国际上著名的企业都是资本市场和产品市场两条腿走路，一汽不可能不考虑这个问题，只是时间表还没有确定。“我们认为，未来一汽集团的整体上市符合国家政策和产业规律，能够达到规模的最大化和产业链的完整性，促进一汽集团做大做强，具有合理性；一汽集团的整体上市将是一汽轿车未来最大的亮点。

　　参考上汽的整体上市方案，我们预计未来一汽集团注入上市公司的资产将有三大块：

　　1.一汽集团整车资产基本进入，包括一汽大众、一汽丰田等；2.盈利能力较强的零部件资产，如发动机业务；3.有助于形成完整汽车产业链的资产，如一汽财务、一汽丰田销售公司等。

　　根据2006年报表数据，我们预期未来一汽集团注入的业务的权益净资产将达到21亿，贡献净利润超过15.2亿元。

　　维持“推荐“评级

　　如不考虑资产注入，我们预计公司07、08、09年EPS分别为0.21、0.25、0.30元。目前股价已经部分反映了市场对于资产注入的预期。我们认为，一汽集团资产预期较为明确，未来的资产注入将有助于公司做大做强，因此维持对公司的”推荐“评级。

　　2.客车行业

　　金龙汽车：业绩继续维持高速增长

　　2007年上半年公司销售各类客车24881辆，同比增长36.2%；实现销售收入59.42亿元，同比增长32.27%；实现净利润9281.36万元，同比增长49.22%。每股收益0.3146元。在2005年完成对三大金龙的整合后，公司业绩一直维持高速增长状态。我们预计公司的这种增长趋势在未来几年内将会延续，预计公司07、08年销售大中轻客车数量分别为50000辆和60000辆。销售收入保持20%以上的增长。

　　由于公司产品价格的下调以及原材料的涨价，公司产品毛利率水平一直处于下滑之中，由2004年的16.96%下降到2007年上半年的11.98%。但是相比于2007年一季度的10.99%，已经略有上升。我们认为，客车行业的竞争格局已经基本趋于稳定，公司的毛利率水平将稳定在11%-12%左右。

　　公司由于历史原因存在较为复杂的股权结构，05年以前由于三个层次的股权纷争造成公司业绩停滞不前。而在05年之后，公司控制权问题得到解决，业绩发展开始步入快速上升阶段。随后对于下属企业的整合也给公司带来了期间费用率的明显下降。

　　我们预计，由于福建省汽股权托管给厦门国投期间，公司的发展情况有目共睹，未来不排除这部分股权进一步整合的可能性；如果出现这种情况，对于公司的长远发展极为有利。

　　客车行业属于资本密集型、劳动力密集型行业。中国由于具有劳动力成本上的极大优势，同时资本充裕，因此在客车行业具有较强的竞争能力。目前三家金龙均被认定为国家汽车整车出口基地企业，其中大金龙还通过了英国VGA认证，能够出口欧洲。目前三大金龙在国际市场上都有积极的表现，2007年上半年公司出口量达到6391台，已经超过了去年全年的出口总量，出口量占到公司总销量的25.69%。预计公司今年全年出口超过10000辆，08年出口总量达到1.2万辆左右。

　　我们预计，随着公司对于旗下企业的整合逐步开展。以及公司在招标，采购等方面的集中管理，未来公司业绩的增长趋势仍然会延续。预计公司07、08年销售收入分别为124亿元和152亿元，保持20%以上的增长速度，随着行业竞争格局的逐步稳定，公司的毛利率水平将不会发生太大的波动，我们预计未来两年内公司毛利率水平维持在11%左右。

　　相比于2004年之前，在股权的争执之中发生的种种损害上市公司的事情；当福建省汽股权托管给厦门机电期间，公司的业绩的发展突飞猛进，在市场中的地位稳步提高。这表明，股权的整合对于公司的发展是一个非常关键的因素。并且，由于公司对于下属公司的持股比例不高，造成了财务报表上少股股东权益所占比例过大，以2006年年报显示，少数股东权益为15764.73万元，占利润总额的42.70%。未来如能完成对股权的进一步整合，不仅能够增厚上市公司利润，而且为金龙客车的长远发展打下更坚实的基础。

　　从短期来看，由于股权整合涉及到省市利益的协调，还有很大的不确定性因素。但是据我们了解，公司一直在向这个方向进行努力。我们相信，在政府的支持下，并通过上市公司的努力，股权的问题终将会有解决的一天。

　　维持“推荐”评级

　　我们继续维持前期做出的公司07、08、09年EPS分别为0.749元、0.97、1.335元的预测。考虑到公司股权进一步整合的可能性以及公司在行业中的龙头地位不断加强，我们维持对金龙汽车的“推荐“评级。

　　宇通客车：立足主业，稳定增长

　　公司主营业务增长平稳根据公司半年报显示，07年上半年，公司累计销售客车9648辆，同比增长38.22%。其中大型客车销售4121辆，同比增长33.37%，中型客车5527辆，同比增长42.08%，实现销售收入28.25亿元，同比增长26.62%。实现净利润1.05亿元，同比增长37.44%。

　　受到销售结构比例的影响，毛利率及销售均价小幅下滑在客车整体销量增长的同时，公司产品结构也在发生变化。2007年上半年，公司销售大客4121辆，同比增长33.37%；销售中客5527辆，同比增长42.08%；由于受到国家客运政策的影响，中客的销售增幅要大于大客的增幅，造成公司客车产品销售均价及毛利率略有下滑。

　　公司产能未来还将扩张目前困扰公司的仍然是产能方面的不足。但是公司已经有规划解决这方面的问题。据我们了解，公司计划投资6亿左右，新增土地3、4百亩，进行产能方面的扩张。预计2008年将能够达到3.5万辆左右的产能。2007年底，公司的日产能就将提高到130台左右。

　　上半年出口受到船期影响，下半年仍有不确定性公司上半年出口数量较少，根据我们的了解，主要是由于目前船期紧张，而且船期有时候并不能和公司的订单完全同步，因此影响了公司的出口交货。按照公司的出口计划，如果下半年船期问题能够缓解，出口客车将能够达到3000辆，出口值约6亿元。公司今年除了要完成古巴的1300台订单之外，还有俄罗斯和伊朗的出口订单要执行。按照公司规划，出口将是未来比较重要的增长点，预计2008-2009年公司出口量将达到1万辆，占公司总销售量的30%以上。

　　受到项目结算时间影响，房地产销售收入下降较快公司2007年上半年房地产销售收入1711万元，而去年同期销售收入6378万元。根据公司解释，房地产销售收入大幅下滑的主要原因是受到项目结算因素的影响，主要销售都在下半年完成。预计全年房地产项目实现销售收入超过1亿元，贡献净利润约4000万元左右。未来房地产业务的收入将保持较为平稳的水平，公司的土地储备并不充足，因此我们预计未来随着土地储备逐渐开发完成，房地产业务有可能从股份公司中剥离出去。

　　维持“强烈推荐”评级

　　预计公司07、08、09年EPS分别为0.765、1.028、1.149元。公司主营增长稳定，未来客车出口将为公司提供持续增长的动力，因此维持对公司的“强烈推荐”评级.

　　3.重卡行业

　　中国重汽：半年报增幅喜人

　　公司半年报增幅喜人中国重汽上半年销售各类重型汽车35101辆，比去年同期增长54.76%；实现销售收入85.28亿元，同比增长83.76%；实现净利润3.40亿元，同比增长295.6%，每股收益1.053元，基本符合我们的预期。

　　毛利率大幅度提高公司整车产品上半年毛利率为13.78%，而2006年底整车的毛利率仅为10.3%，毛利率有较大幅度的提高。毛利率提高的原因主要有两个方面：1.公司自主开发的HOWO等高档产品日趋成熟，在销售中所占的比例逐步提高；2.自有发动机配套以及桥箱公司并表为公司的毛利率提升直接做出贡献。

　　重卡产品出口量国内第一公司2006年出口重卡4000多辆，今年上半年出口量已经达到了4000辆左右，处于国内第一的地位，预计全年重卡出口量将达到10000辆。

　　按照公司规划，2010年公司出口量将占公司销售总量的1/3水平，如果按照2010年公司销量12万辆左右计算，出口量将达到3万辆左右。

　　集团香港上市将提升公司整体品牌形象中国重汽集团目前正在准备香港上市。我们认为，在目前蓝筹股纷纷回归A股的情况下，集团公司选择到香港上市，主要是考虑香港这样一个国际化程度较高的市场对于提高公司的整体品牌形象具有较为有利的作用。

　　集团公司实现香港上市后，未来会不会选择通过整体上市等方式实现回归A股，将是我们今后所关注的重点。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计公司07、08、09年EPS分别为1.63元、1.86元、2.02元，公司在重卡整车领域具有无可替代的龙头地位，未来随着行业的持续发展，公司业绩有望平稳提升，维持对公司的“推荐”评级。

　　潍柴动力：意料之中的超预期公司业绩大幅增长

　　潍柴动力今日发布中报，公司上半年实现主营业务收入153.4亿，同比增长77.06%；实现营业利润16.13亿，同比增长129.39%；实现净利润9.75亿，同比增长122.78%；每股收益1.87元，超出市场预期。

　　各项业务全面高速增长2007年上半年，公司共销售发动机140179台，同比增长68.8%；其中重卡用发动机85435台，同比增长93.3%；销售工程机械发动机，同比增长45.4%；销售变速箱243655台，同比增长112.6%；销售重卡30611辆，同比增长104.1%。公司各项业务基本都实现了高速的增长。

　　吸收合并湘火炬后，持有国内最完整的重卡产业链2005年，潍柴动力全资控股的潍柴动力（潍坊）投资有限公司收购湘火炬28.12%的股份，成为公司的大股东。收购完成后，形成了潍柴动力，法士特变速箱，汉德车桥，陕西重汽这一目前中国最完整的产业链。2007年潍柴动力通过对湘火炬的换股吸收合并，实现了从H股到A股的回归。完成对湘火炬的吸收合并后，公司对陕西重汽和法士特齿轮股权比例提高到51%，消除了湘火炬的中间环节，管理模式上将更加有利于协同合作，能够更快对旗下产业资源进行整合。

　　潍柴的发动机业务以及法士特的变速箱和汉德的车桥位于重卡产业的上游，其行业集中度要远远超过重卡行业，体现在盈利能力上，重卡的毛利率要远低于零部件的毛利率。而潍柴动力在吸收合并了湘火炬之后，在产业链盈利能力最强的环节基本都处于垄断地位，其在重卡行业发展中所得到的利益要远远超出整车行业。

　　本期计提出售资产损益1.2亿元公司于2007年5月转让了大连鸿源和天津鸿本等八家子公司，，预期该等出售将为公司带来月1.2亿亏损，本期财务报表中已经计提预计出售损失1.2亿元。

　　维持“强烈推荐”评级

　　我们维持前期对公司做出的07、08、09年EPS3.38、3.93、4.38元。公司目前市场领先优势明显，品牌效应已经逐步建立，吸收合并了湘火炬之后，掌握了整个行业最强盈利能力的环节，在重卡产业链完整性和自主研发能力方面具有较强的竞争能力；未来随着重卡市场的逐步发展，公司的竞争力有望得到进一步加强。因此维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　作者：朱学东 兴业证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。